【世界新要闻】数说人物｜华夏基金郑泽鸿：投资建立在长期认知上，战略性看多新能源行业

编者按：“数据解析基金经理，深度还原投资画像。”英华人物库推出全新栏目数说人物，用形象的语言解析数据背后的基金经理，为投资者还原立体投资画像。带你探寻基金的收益来源，选基先选人。

今年的A股市场，“新旧能源之争”可以称为最热话题，你方唱罢我登场。一方面，以煤炭为代表的传统能源今年行情如火如荼，另一方面，号称“最强赛道”的新能源板块今年也经历了潮起潮落。

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在此环境下，华夏基金投资研究部总监、基金经理郑泽鸿依旧斩获了不俗的成绩。郑泽鸿作为华夏基金优秀的中生代基金经理，有着“能源一哥”之称。从3年纬度看，其代表产品无论是规模还是收益，在市场上一批能源主题基金中均排名靠前；而其较新发行的一直产品在今年下半年以来的市场剧烈波动中依旧收益位居市场前列。

“投资一定要建立在你的长期的认知上。如果不把长期的问题想明白，短期的波动就很难去应对。“

—华夏基金 郑泽鸿

郑泽鸿有着超10年从业经历以及5年以上产品管理经验。自2012年研究生毕业之后，郑泽鸿加入华夏基金，历任研究员一职，先后关注过消费类、制造类，电力设备、新能源、军工、机械等板块，2017年6月，郑泽鸿开始担任基金经理一职。

截至目前，郑泽鸿管理年限已超5年，从业年限已超20年。截至目前，郑泽鸿旗下在管产品共计8只，管理规模272.46亿元。智君科技数据显示，截至9月23日，郑泽鸿管理以来年化回报为27.26%，同期沪深300回报为2.21%。

同时，近5年郑泽鸿旗下偏股混合型基金年化收益率为24.36%，好于沪深300，并且表现高于96%同类经理；近5年，郑泽鸿旗下偏股混合型基金最大回撤为39.63%，表现小于34%同类经理。

郑泽鸿曾表示，投资一定要建立在你的长期的认知上。“如果不把长期的问题想明白，短期的波动就很难去应对。”

通过对郑泽鸿任职以来，在不同市场情景下的业绩表现进行分析，可以看出郑泽鸿擅长成长股投资，无论在牛市还是熊市，都能获得不错表现，同时，郑泽宏对于大盘股以及小盘股投资都有不错的捕获率。

智君科技数据显示，2019年1月2日至2021年12月13日区间内，沪深300震荡上行，涨幅为68.86%，同期郑泽鸿收益率达428.57%；而2021年12月13日至2022年9月22日市场单边下行阶段，郑泽鸿收益率下跌16.77%，同期沪深300下跌23.46%。

郑泽鸿的投资关键词有：长期投资、长期认知、新能源投资

在投资方法上，郑泽鸿采用自上而下和自下而上相结合的方法，通过筛选出景气行业里面的优秀龙头公司，力争取得穿越整个行业周期的超额收益。

郑泽鸿介绍说，自上而下方面，需要去判断整个宏观环境；而自下而上方面，则通过筛选景气周期的一些细分子行业，也就是所谓量价提升的环节，这个环节会带来估值和利润的双击，进而再去选择各个细分子行业优秀的龙头上市公司。

具体到选股上，郑泽鸿主要考察4个要素，第一行业的空间够不够大，第二行业的增速够不够快。第三产品的护城河够不够深。第四公司的经营管理团队够不够优秀。从这4个维度去选择优秀的上市公司。

智君科技数据显示，郑泽鸿整体收益波动要高于沪深300同期波动表现，近3年，郑泽鸿收益波动率基本维持在1.4%至3.3%之间浮动，处于高波动区间。

同时，在回撤控制方面，智君科技数据显示，截至9月23日，郑泽鸿近3年最大回撤为37.67%，同期沪深300最大回撤为34.84%，郑泽鸿回撤幅度略高于沪深300同其表现。

在控制波动回撤方面，郑泽鸿认为，股价上涨和下跌永远都是有两面的，“你上涨了，但我可能看好的是你长期，你下跌了，但可能看的是你短期，这个时候就是要做好组合管理和基金投资的平衡。”郑泽鸿介绍说，新能源行业Beta属性很强，很多时候不同细分板块都是一起涨跌，所以作为主题基金来说，有时候波动和回撤会比较大，但进攻性也很强。但同时，如果投向整体制造业，行业之间的股票相关性不太高，比如能源跟工程机械、精细化工跟军工等，就可以通过布局不同的行业和配置不同的资产属性，努力实现降低基金组合波动性和回撤的目的。

智君Brinson归因数据显示，截至9月23日，相较于沪深300，郑泽鸿代表产品近3年来所获得的137.70%超额收益中，有49.63%来自于行业配置效应，88.07%来自于选股效应。

此外，从郑泽鸿代表产品的投资组合来看，电力设备以及有色金属在郑泽鸿投资收益占据最重要的位置。截至9月23日，在郑泽鸿代表产品近3年的持仓组合中，电力设备行业贡献了118.68%的累计收益，有色金属行业配置则贡献了43.82%的累计收益。

从行业配置占比看，截至2022年二季度末，郑泽鸿代表产品，一只主要聚焦新能源产业的产品，其前五大行业分别为有色金属（48.00%）、电力设备（27.71%）、汽车（8.51%）、非银金融（1.88%）以及商贸零售（1.84%）。

此外，在郑泽鸿较新发行的另一只持仓范围相对更宽泛的产品中，前五大行业分别为有色金属（24.51%）、煤炭（16.49%）、机械设备（11.77%）、交通运输（11.13%）以及电子（8.52%）。

截至2022二季度，英华人物库重仓轨迹跟踪显示，郑泽鸿当前的持股风格多变，大盘成长、大盘价值以及中盘成长均有涉及。此外，从郑泽鸿代表产品的股票风格箱看，目前持仓以大盘成长风格为主。

从仓位配置角度看，整体而言，郑泽鸿股票仓位占比处于较高水平。数据显示，截至二季度末，郑泽鸿管理产品股票仓位占比为91.25%，较一季度末下降1.05个百分点。

从重仓持股看，郑泽鸿重仓股持股集中度处于中高水平，并且会根据市场环境和投资思路进行一定的调整。Wind数据显示，截至二季度末，郑泽鸿代表产品重仓股持股集中度为65.05%，同类平均水平为48.18%；过去5年中，该产品郑泽鸿持股集中度最高为2020年二季度末，集中度达到65.64%，最低时为2018年末，集中度降至39.44%。

智君科技数据显示，二季度郑泽鸿整体持仓前十大重仓股投向以有色金属和电力设备为主。同时，郑泽鸿持股较为稳定，在前十大重仓股中，只有周期最长的长达11个季度，最短的持有3个季度。

展望后市，郑泽鸿保持谨慎乐观的态度。郑泽鸿在产品中报中表示，中长期十分看好国内制造业升级的过程，未来能够看到越来越多的优秀制造业公司走出国门，走向全球，给中国经济带来持续的增长动力。“中长期会继续选择布局中国制造业升级过程中受益的各个细分子行业龙头，包括新能源、半导体、军工、电子等各个行业的优秀龙头公司。”此外，中短期郑泽鸿会选择一些短期景气度好的方向进行布局，例如以煤炭、油运为代表的传统能源及运输行业也许具备重估的机会。而在海外经济从滞涨向衰退的转换过程中，黄金板块或许也有不错的收益。

在新能源领域，郑泽鸿认为，光伏和新能源车分别从发电和用电两端改变能源结构，长期来看成长空间巨大。光伏方面，随着平价上网时代的到来，光伏发电占比将保持持续增长，装机量持续稳定增长的趋势将保持很多年。而新能源车方面，纯电新能源车的技术方向全球已经达成共识，海外和国内长周期新能源车渗透率快速提升应该是未来比较确定的趋势。

“因此，长周期角度，我们对新能源行业战略性看多。短周期角度，也许我们需要关注的是新能源上游供需周期的边际变化，新能源上游经历了2-3年的价格上行周期，明年边际供给增量较大，我们需要关注的是上游行业在新增产能投放后对产品价格的影响。”郑泽鸿表示。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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