世界观察：硅料巨头大消息！协鑫系A股成员将扩容，股价应声大涨

A股有望迎来一家硅料巨头。

10月12日晚间，港股光伏巨头协鑫科技公告宣布，公司董事会已批准发行A股的初步提议，预期采用2022年9月30日作为上市申请基准日。受此消息影响，协鑫科技股价今日早盘持续拉升，涨幅一度达9.48%。

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今年以来，随着硅料价格持续走高，包括硅料厂商不仅赚的盆满钵满，而且二级市场也获得较高估值。而在港股市场，协鑫科技当前PE仅5.5倍。在业内人士看来，协鑫科技回A将获得估值回归。

实控人曾溢价37.7%增持股份

协鑫科技公告显示，公司正就于中国境内证券交易所发行A股的建议架构及其他详情与相关方进行讨论。倘若发行A股最终架构获公司及相关方同意，公司将根据其组织章程细则及香港上市规则的要求召开股东大会，以供股东考虑并酌情批准发行A股。

该公司董事会预期采用2022年9月30日作为上市申请基准日。不过，协鑫科技目前还没有就发行A股向任何监管机构作出申请，且发行A股需待取得股东、中国证监会、证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司及其他相关监管机构对最终架构的同意及批准后，方可作实。

事实上，早在今年5月份底，协鑫科技便首次提出回A。彼时，该公司表示，正酝酿“A+H”两地上市的方案，但还未就增发A股的方案制定计划书。这也极大刺激了协鑫科技二级市场股价。其股价从公告日的2.64港元/股，涨至7月初最高3.99港元/股，半月涨幅达51.14%。

不过，在8月15日，协鑫科技曾发布公告，其主要股东朱氏家族信托将以每股不低于4.2港元的价格增持公司股票。以该公司8月15日的收盘价3.05港元计算，此次增持价格每股溢价37.7%。在市场看来，实控人高价增持，或为协鑫科技回A做准备，保证回A后实控人能保持一定的股权比例。

港股估值明显偏低

值得一提的是，业内普遍认为，若能成功于A股上市，势必将极大提升协鑫科技企业溢价。众所周知，港股市场受到互联网科技板块和房地产板块影响颇大，恒指今年以来持续低迷，不利于光伏企业的价值认可。

长期以来，在境外上市光伏企业估值普遍偏低，当前协鑫科技PE仅为5.5倍，反观A股硅料龙头通威股份当前PE为12.3倍，隆基绿能则达到34.1倍。A股整个光伏设备板块平均市盈率为25.57倍，差异明显。

据不完全统计，2019年至今已有包括晶澳科技、天合光能、大全能源、阿特斯、晶科能源等光伏企业已经或宣布从美股回归A股。

资料显示，协鑫科技成立于2006年，于2007年登陆港交所。该公司由朱氏家族信托直接持有23.63%股权。

此外，朱氏家族还控股两家A股上市公司协鑫能科、协鑫集成，以及另外一家港股上市公司协鑫新能源。4家上市公司产业覆盖整个光伏产业链，从上游硅料，硅片到下游光伏组件、储能等。随着协鑫科技回归A股，协鑫系A股成员也进一步扩容。而在这些上市公司中，协鑫科技营收体量当属最大。

受益于硅料和硅片价格持续走高，2022年上半年，协鑫科技实现营业收入153.26亿元，同比增长75%；实现归母净利润69.09亿元，同比增长187%。在收入结构上，今年上半年多晶硅料销售金额为68.83亿元，营收占比为44.91%，而硅片销售金额为62.75亿元，占比为40.94%。

押宝新技术路线

据了解，与其他光伏上游厂商技术路线不同，协鑫科技选择了FBR颗粒硅技术路线。光大证券一份研报显示，目前市场上多晶硅生产工艺以改良西门子法为主，占据了全球光伏多晶硅料生产的97%以上，但是存在着高耗能、工艺繁杂等缺点。FBR颗粒状多晶硅不仅生产工序简单，还具备低耗能、连续生产、无需破碎三大优势。

该机构认为，颗粒硅相比于棒状硅，具有能耗低、投资强度低、生产流程短、降本空间大、低碳排等优势，被业界认为是光伏行业下一代的主流产品。根据协鑫科技中报披露的数据显示，报告期内公司颗粒硅单位毛利达到154.7元/kg，相较于棒状硅的109.1元/kg高出41.8%。

目前，协鑫科技FBR颗粒硅进入大规模量产阶段。自2021年以来，已经与TCL中环、隆基绿能、上机数控、双良节能等下游厂商签订硅料长单，长单规模达到76.85万吨，合约价值2074.82亿元，其中均包含颗粒硅产品。按照公司的规划，年内硅料总产能将达到36万吨，其中颗粒硅产能为26万吨。

协鑫科技预计，到2022年底，FBR颗粒硅产品市占率将达到10%，较目前拥有可观的上升空间。