调仓风向标｜睿远基金赵枫：二季度有可能出现宏观基本面的转折点

中国基金报 贾展荧

编者按：近期，基金一季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

公募基金一季报进入密集披露阶段，部分明星基金经理的最新持仓情况和管理规模也陆续揭晓。4月19日，陈光明创立的睿远基金披露了旗下基金的一季报。

(资料图片)

睿远基金两位王牌基金经理——傅鹏博、赵枫双双调低了权益资产的仓位，两位基金经理另一项一致的动作是，将刚经历“股王”之争的中国移动放在第一重仓股的位置。

此外，睿远均衡基金经理赵枫在季报中表示，二季度有可能成为宏观基本面转折的阶段。对未来几个季度的经济和市场仍然持相对乐观的看法，会结合具体的行业和公司分析，把握结构性行情。

本期「调仓风向标」，基金君将为大家详解睿远基金赵枫的一季报及其调仓变化。

适度降低权益仓位与港股资产

今年一季度A股市场整体回暖，不过睿远旗下两只基金操作有所分化。傅鹏博管理的睿远成长价值基金一季度继续保持高仓位迎战市场，赵枫管理的睿远均衡价值则有所减仓。

产品一季报显示，一季度，赵枫旗下产品睿远均衡价值混合A基金份额净值增长率为1.12%，同期业绩比较基准收益率为2.96%。

另一方面，从管理规模来看看，截至一季度末，赵枫管理的基金规模较四季度末的150.76亿元提升了13.05亿元，为163.81亿元，基金规模的提升自然离不开市场行情的转好。

在市场环境与基金规模双提升的积极环境下，赵枫管理的睿远均衡价值混合基金在一季度总申购份额高达19.23亿份，截至一季度末，睿远均衡价值混合基金总份额为106.69亿份。

一季报显示，赵枫尽管相对较高仓位的运作，但是仓位较2022年末有明显下调。截至一季度末。睿远均衡价值混合基金的股票仓位为85.31%，较2022年末下降5.59个百分点。值得一提的是，这是该基金成立三年多以来，股票仓位最低的一个季度。此外，港股通投资股票仓位由41.80%降至35.86%。

重仓布局腾讯控股，美团退出前十大重仓

从最新披露的一季报看，睿远基金旗下三只基金均选择积极调仓，尽管前十大重仓股变动不大，但个别持股数的变动值得关注。这也是延续了睿远一贯风格，个股更替频率不高。

赵枫在本季度对前十大重仓股进行了动态调整，目前睿远均衡价值第一大重仓股仍为中国移动，在第一季度末持股数未变，另外，万华化学、宁德时代同样保持不变。

具体来看，截至一季度末，睿远均衡价值三年前十大重仓股依次为：中国移动港股、腾讯控股、万华化学、三诺生物、宁德时代、碧桂园服务、思源电气、东方雨虹、华润啤酒、伟明环保。

相较于2022年末，在今年一季度，腾讯控股成为该基金第二大重仓股，由去年四季度的119.75万股增持至275.44万股，环比增加155.7万股，增幅130%。

不过，美团却悄然退出了赵枫重仓行列。在去年四季度，美团为该基金第四大重仓股，持股数560万股。 自从2022年二季度末，美团进入睿远均衡价值金前十大重仓股后，此后连续两个季度获增持。然而，去年美团股价累计跌超22%，今年仍表现疲软，年初至今跌幅已超过21%。

前十大重仓股中，碧桂园服务、东方雨虹也被减持，其中碧桂园服务被减持515.8万股，最新持股数6284.2万股；东方雨虹被减持300万股，最新持股数2000万股。

除了腾讯控股之外，获得加仓的个股有三诺生物、思源电气、华润啤酒，分别被增持20万股、40万股、25万股。伟民环保替代威高股份成为第十大重仓，最新持股是2625万股。

不过，值得一提的是，从前十大重仓股来看，睿远旗下3只基金在调仓换股方面却并不相同。比如，对于3只基金的共同头号重仓股中国移动，傅鹏博、饶刚均选择减持，而赵枫持股不变。

在过去一季度，傅鹏博逆势布局，大手笔加仓了通威股份；饶刚和赵枫均增持了腾讯控股，睿远稳进配置两年持有、睿远均衡价值三年对该股的持股数均较去年末翻倍。

二季度或为宏观基本面转折阶段，把握结构性行情

回顾一季度，赵枫表示，自2022年11月到2023年1月，股票市场经历了一次较为明显的反弹，此后三地市场基本处于区间振荡的走势，估值修复后，市场需要更加明确的经济和盈利复苏来指引方向。

赵枫进一步表示，一季度中国经济仍处于复苏的早期阶段，虽然疫情过后经济活动水平有所回升，基建投资增速提升，但经济仍面临着较大的挑战。受海外经济和去库存的影响，一季度中国出口增速出现明显的下滑；虽然基建投资高增，但制造业投资和房地产投资仍较为疲弱；居民的收入预期仍有待修复，消费依然偏弱。

另一方面，美国虽然发生了像硅谷银行这样的区域性银行风险，但受制于高启的通胀，美联储依然保持了加息的步伐；无风险利率的上升使得大部分资产价格承压，也必然会逐步抑制需求。

总体来说，赵枫认为，一季度宏观经济并未出现疫情后的快速回升，使得投资者对未来经济增长存有担忧。

从资金层面看，一季度社融和M2增长较高，居民存款也处于历史高位，市场潜在的资金供给较为充沛。但另一方面，股票市场的市值体量中，机构投资者占比大幅上升，且机构投资者的种类和投资风格趋于多样化。在这种情况下，市场较难出现指数情，结构性行情成为主要的表现形式；在宏观基本面和上市公司盈利增长仍较疲弱时，题材或主题投资成为阶段性的行情表现方式。

展望未来，赵枫认为，二季度有可能成为宏观基本面转折的阶段。经济增长已经明确成为今年政策的最重要目标之一，伴随着新一届政府领导班子工作的展开，经济增长政策将逐步产生效果，推动国内经济在二季度出现转折。美国最新的经济数据已经开始显示通胀下行的苗头，美联储的紧缩政策可能接近尾声，可能会在未来提升资金的风险偏好，给权益市场尤其是新兴市场带来增量资金。

自下而上看，有部分行业由于前期需求不振，市场预期悲观，估值出现了较大幅度的回落，经过前期库存消化出清后，伴随行业需求的好转，产品价格有机会启稳回升，盈利有可能在二季度见底，股票出现阶段性的投资机会。

另外，赵枫对未来几个季度的经济和市场仍然持相对乐观的看法，他表示会结合具体的行业和公司分析，把握结构性行情。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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