中庚基金旗下5只基金披露最新一期季报

1月20日，中庚基金管理有限公司披露旗下5只基金产品（份额分开计算）的最新一期季报（2021年10月1日-2021年12月31日）。

附表：

根据数据显示，中庚基金管理有限公司成立于2015年11月13日，报告期内（2021年10月1日-2021年12月31日)有3只产品的净值增长率为正。

其中，基金净值增长率最大的基金产品为中庚价值先锋股票，数值达17.53%，该基金的相对业绩基准为中证500指数收益率*90%+上证国债指数收益率*10%，现任基金经理是曹庆、陈涛。

报告期内上述基金的投资策略和运作分析：2021年四季度，经济在房地产风险和疫情反复的双重压力下，处于走弱通道且预期偏悲观，政策已定调稳增长，积极靠前发力。四季度A股窄幅震荡上行，但内部结构分化依旧激烈，中小盘风格显著占优，上游资源行业受政策压制回撤较大，新能源相关行业和疫后逆转行业表现较好。估值方面，权益资产估值水平略有抬升，股权风险溢价率处于中性偏上水平。我们判断市场整体韧性仍在，自上而下需关注风险和政策预期，自下而上需识别结构性高估和低估并存带来的分化。 

基于产品的定位和投资目标，该基金报告期内维持较高的权益配置仓位。从四季度的业绩表现来看，该基金净值先上涨，后略有回撤，整体仍有明显上涨，同时大幅跑赢业绩比较基准，一方面受益于该基金超配的计算机行业表现优于大市，另一方面该基金在风电设备、电子、建材等行业的部分持仓个股也获得较好的阶段性表现，对该基金的相对业绩起到较好的正向拉动。 整个四季度，我们还是沿着三季度报告中提出的思路：在经济下行、PPI边际走弱但仍在高位、CPI可能抬升的相对复杂的宏观环境中，在需求相对刚性、周期性相对较弱的板块里寻找低估值、高增长或潜在高增长的个股投资机会。 具体到投资组合层面，由于2021年10月份房地产行业的超预期下行，我们减持了一部分跟地方政府土地财政关联度高的敞口，预防可能的财政开支下行的压力。在CPI上行风险方面，我们配置了一部分养殖板块的敞口，选股思路围绕资产负债表的安全性和利润表的弹性展开，尤其是那些资金安全度高、固定资产已经投入但生物资产还没有大规模增长的公司，可能会在猪价上行周期中有较大的量价弹性。

另外，在汽车智能化和元宇宙的敞口上，我们也增加了一些配置，我们自下而上在汽车零部件、电子、传媒等行业寻找积极往新兴需求转型的公司。 除了上述变化以外，该基金投资组合目前重点配置的行业结构与三季度变化不大，依然是计算机、风电设备、电子。

1、在计算机板块，继续增加配置，我们认为计算机在大类成长行业中是为数不多的洼地，在包括医疗信息化、金融IT、信创、网络安全、工业软件等许多细分领域，都可以找到质地较好、估值历史低位、周期位置低、边际景气度上行、未来潜在增速较高的公司来构建组合，我们也观察到随着关注度提升，一些细分领域的公司已经开始出现了明显的股价上行，我们持续看好后续的计算机板块的行情。

2、风电设备行业，四季度股价经历了一个先扬后抑的过程，跟整个新能源板块的回调有关，也跟市场担心风电设备行业因为降价较快导致的盈利压力问题有关，我们认为核心矛盾还是补贴退坡后倒逼的行业的持续技术进步和降本增效进而带来的需求端量的巨大弹性和出口的可能性，次要矛盾才是整个行业的盈利压力和产业链各环节的盈利分配问题，随着年底各环节的议价陆续结束和股价的调整，我们认为盈利承压的风险也正在逐步释放，不同环节的受益或者受损程度也逐步清晰，应该把重心回归到装机和招标的量上来，我们认为整个量的层面有可能持续超出市场预期，目前整个板块估值低、预期低、长期成长空间较大，依然是性价比非常高的板块，基于此我们增持了这个板块。

3、电子行业，我们减持了一部分跟财政开支相关度高的敞口，增加了新需求的敞口，比如汽车电子、元宇宙硬件设备，另外受益于上游电子周期品价格下行的下游组装制造公司依然是我们较为看好的方向。 总体而言，目前投资组合风格呈现逆向、相对低估值、小市值、高成长、高质量等特征。未来我们仍坚持低估值价值成长投资策略，全市场发掘成长潜力较强且具备估值优势的价值成长型公司来构建股票组合，力争获得可持续的超额收益。

净值增长率最小的基金产品为中庚价值品质一年持有期混合，为-4.84%，报告期内，该基金相对业绩基准为中证800指数收益率*50%＋中证港股通综合指数(人民币)收益率*25%+中证全债指数收益率*25%，现任基金经理是丘栋荣。

报告期内上述基金的投资策略和运作分析：2021年四季度，经济处于走弱通道且预期偏悲观，原因在于房地产风险和疫情反复双重夹击，政策已定调稳增长，积极靠前发力。四季度A股窄幅震荡上行，但权益内部结构分化依旧激烈，中小盘风格显著占优，上游资源行业受政策压制回撤显著，新能源相关行业和疫后逆转行业表现较好。港股市场受经济基本面下行、政策压制和美元流出影响，继续承压，恒生中国企业指数甚至已低于2020年疫情爆发时点的位置。估值方面，权益资产估值水平略有抬升，股权风险溢价率处于中性偏上水平。

 基于股权风险溢价的资产配置策略，该基金报告期内保持了相对较高的权益配置仓位，其中港股配置比例也维持在该基金合同约定区间内的较高水平。从四季度的业绩表现来看，该基金净值前半段回撤，后半段所有修复，整体仍有下跌，并小幅跑输业绩比较基准。10月份政府的煤炭行业政策的剧烈调整带动该基金超配的能源板块在较短时间内出现了较大的回撤，是拖累该基金业绩相对表现的主要因素，而我们自下而上选择的医药、化工、钢铁等行业的持仓个股的良好表现对该基金的相对业绩起到正向支撑， 经济基本面走弱，历史上盈利下滑阶段权益资产表现承压，但政策转向稳增长，宽货币和宽信用的\"双宽\"环境，有助于为权益资产压力提供估值支撑。我们判断市场整体韧性仍在，但更可能表现为结构性牛市与熊市，这源于基本面继续分化，进而市场结构性高估和低估并存。如沪深300估值只是历史中性水平，但成份估值分化裂口较长时间处于极致状态。 

 该基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，以此构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。 具体而言，该基金重点关注的投资方向来自四个方面： 1、大盘价值股中的金融、地产等。配置逻辑在于：金融板块中，我们看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股，这类银行经营稳健、基本面风险较小、估值极低、成长性较高。地产类公司则集中于具有高信用、低融资成本优势的央企龙头公司，我们认为房地产长期需求仍在，随着政策风险的缓释和经营风险的暴露，该类公司抗风险能力更强，外延扩张可能性高，并且估值极低情况下，未来房地产市场至平稳后，仍有较好的回报潜力。 2、煤炭、能源、资源类公司。配置的逻辑主要在于：（1）政策将持续纠偏，认识到追求经济整体的稳健增长即追求能源、资源增长，经济缓步降速的过程中，需求仍是长期且持续增长的。（2）从严重过剩到供给侧改革，市场出清情况较好，但国内外诸多商品长期资本开支不足，供给收缩情况比较严重，供给弹性不足，供给恢复非一朝一夕，落实到真实有效的供给增长往往体现为短缺导致的价格中枢上行。（3）中长期来看，环保和碳中和因素影响下，中期的供给约束和边际成本会上升，商品价格中枢不可避免的抬升，且新应用不断拓展，导致存量资产价值显著提升。从市场定价和估值来看，这类公司视为周期类资产，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高。因此，碳中和背景下，我们继续看好能源、资源类存量优质资产的投资价值。 3、中小盘价值和成长股。

包括：（1）广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司。疫情以来中国制造业链连接和网络优势愈发显著，人才、市场、品类和稳定性促使企业积累、突破、切入、应用，中国制造业优质产能的优势进一步拉大，竞争优势的确立和深化仍在进行，而这有望使得制造业的盈利能力和质量都将提升。因此，广义制造业中挖掘高性价比公司仍大有可为。我们坚持三条标准，即需求增长、供给收缩、细分行业龙头，比如化工、轻工、有色金属加工、机械加工等，可以挖掘出真正的低估值小盘价值股和成长股。（2）估值较低，且受益于后疫情时代线下消费需求逐步复苏的公司，如商贸零售、纺织服装、交通运输等行业中的部分个股。 4、港股中的大盘价值股和部分互联网股。看好的原因有三点：（1）港股的价值股基本上都是龙头企业或者央企，这些资产质量非常高、最能承受基本面压力，因此风险较小。比如电信运营商、地产、银行、保险、能源、煤炭的龙头公司，都是中国经济体中最好的、最中坚的力量。港股的互联网股业务是深深嵌入中国经济中的，格局清晰但其核心业务壁垒仍较为坚实。（2）价格较低或价格出清彻底。港股的价值股对应的在A股中的价值股很便宜，但是在港股更便宜，同时对应的分红收益率保持着非常高的水平。港股的互联网股承受各种压力聚集，估值降至低估水平；（3）交易上风险释放较为充分，交易并不拥挤。随着基本面、监管层面和流动性压力的逐步缓释，港股值得关注。

头图来源：123RF