赊销比例偏高信披质量被质疑等 溯联股份大幅扩产胜算几何？

创立于1999年4月的重庆溯联塑胶股份有限公司(下称“溯联股份”)经过20余年发展，虽然已经获得了不少行业龙头的稳定订单，但从营收规模来看，仍是一家体量偏小的企业。

从常理讲，通过上市募资扩大产能规模，将有助于公司在营收上再上一个台阶。但就溯联股份目前情况来看，销量增速已开始放缓，产能利用率也在走低，募投项目大幅扩产能否实现顺利销售还是未知数。

新增产能或难消化

溯联股份本次IPO拟使用超过2.5亿元投入汽车用塑料零部件项目。招股书显示，项目建成后，预计年生产能力可达各类汽车流体管路总成1347万件、新能源车热管理系统管路总成80万件、其他流体管路800万件、汽车流体控制件300万件、紧固件8000万件，以及其他部件200万件。从该项目效益分析来看，虽然投入仅为2.5亿元，但投产实现销售后将产生较为可观的经济效益。公司表示，该项目达产后预计将新增年收入40947.28万元，年利润总额6252.33万元，财务内部收益率20.43%(所得税后)。

但需要注意的是，该项目效益分析是建立在新增产能实现有效销售的前提下。实际上，公司能否如愿达到该预期?业内人士并不乐观。

从溯联股份披露的主要产品产能利用率来看，2020年实现增长后，2021年却大幅下滑至87.17%。从销量角度来看，2020年销量增幅为45.77%，2021 年 增 速 则 下 滑 至12.52%。不难看出，公司在产能利用率明显下滑背景下，销量增速也在快速下滑。

在这背景之下，公司拟通过募投项目进行大幅扩产，新增产能能否顺利实现有效销售将是未知数。有质疑认为，公司大幅扩产背后，如何实现有效销售缺乏有力数据支撑，募投项目存在一定的风险。

赊销比例偏高

另外，记者注意到，2019年-2021年，溯联股份应收账款账面余额分别为15143.34万元、16295.58万元、16726.79万元，账面价值分别为13013.19万元、14183.78万元、14782.27万元。应收账款保持稳定背后，和公司对下游一线企业销售稳定有关。但在市场激烈竞争中，公司如何做到深度绑定下游重要客户?市场人士质疑，公司吸引客户的“优势”或是采用大比例赊账交易。

就溯联股份前五大客户来看，长安汽车、比亚迪、上汽通用五菱等企业常年处在该名单当中。从前五大客户应收账款占销售金额比重来看，多数公司比例超过接近三成之多。

有分析人士表示，在行业头部企业的规模优势、价格优势面前，中小企业深想度绑定重要客户并非易事。虽然给与客户更高的赊销比例或许可以留住更多大客户，但大比例赊销存在明显的不确定性和多变性，增大了应收账款的风险。因此，大比例赊账交易即使对收入有一定的推动作用，但长远看，不健康的销售方式对公司并非好事。

信披质量被质疑

信息披露不充分、信息披露违规一直是发审委关注的重点问题之一。公开信息显示，溯联股份有多次应披露事件而未披露的情况出现。

2019年5月22日，溯联股份未经重庆著名延时摄影师刘万明同意，擅自使用了其作品于公司录制并投放于其官网视频窗，利用该视频对其业务进行宣传。此侵权诉讼发生在溯联股份报告期内，招股书中却并未披露。

此外，重庆溯联汽车零部件有限公司是溯联股份的全资子公司之一，2019年7月溯联零部件因未依照《企业信息公示暂行条例》第八条规定的期限公示年度报告被重庆市江北区市场监督管理局列入经营异常名录。此违规情形同样发生在溯联股份报告期内，招股书中也并未披露。

因此，对于溯联股份多次出现应披露事件而未披露的事件，业内对公司信披质量持怀疑态度。

事实上，溯联股份招股书中反应出来的问题还远不止这些，《金融投资报》将继续关注。(本报记者 林珂)