华为债正在监管审批，收益率偏低 谁是潜在买家？

10月8日，第一财经记者从华为债承销方处获悉，华为投资控股有限公司(下称“华为”)在境内发行的债券目前仍处于监管审批流程中。此前有大行投行部人士对记者表示，华为9月下旬已经开始到银行等机构路演。

市场关心的是，谁将成为华为债的潜在买家?“收益率应该就是按照AAA来，例如铁道债等超AAA品种，收益率偏低，区间基本在3%~3.8%附近。尽管华为债不愁卖，但预计那些负债成本较高的城商行，或是对收益率要求较为激进的券商等，兴趣不大，大行的参与度预计较高。”上述承销人士对记者表示。

收益率或偏低但不愁卖

此前，根据中国银行间市场交易商协会网站消息，华为提交了2019年度第一期/第二期中期票据的注册材料。募集说明书显示，本次华为投资控股有限公司一共拟注册中期票据200亿元，先申请发行2期，每期30亿元，期限为3年，无担保，主承销商和簿记管理人均为中国工商银行股份有限公司(第二期为建行)。联合资信评估有限公司将此次债券信用评级为AAA/AAA。

此次，华为两期中期票据拟在银行间市场发行，该市场的参与者包括，在中国境内具有法人资格的商业银行及其授权分支机构;在中国境内具有法人资格的非银行金融机构和非金融机构;经中国人民银行批准经营人民币业务的外国银行分行及其他经人民银行批准进入银行间债券市场的机构投资者。

各界普遍认为，作为“民企一哥”，华为债券并不愁卖，仅60亿元的规模、3年的较短期限，预计很可能会被风险偏好较低的银行等抢完。

不过，面对可能的超低收益率，并非每家机构都有胃口承接，买家可能会集中在特定群体。在2018年8月收益率中枢仍较高的时候，超AAA评级的“18三峡CP001 ”成交在3.3%，超AAA评级的“18电网MTN003”成交在3.8%，业内普遍认为，预计华为债很可能参照超AAA的收益率。

“对于理财来说，收益率肯定是太低了，但如果是银行自营投资，应该可以考虑。”某城商行资管部投研人士对记者表示。

“我们不会买这类债券，收益率太低，无法做高收益。”某券商自营部投资经理对第一财经记者表示，“一般发行人和主承销商都已经提前找好买方，成本压力较小的大行可能会成为主力买方，两期华为债是工行、建行作为主承销商，不排除也会购买一部分。”

参照离岸市场，事实上华为美元债的二级市场交投十分活跃。中银国际董事总经理、研究部副主管王卫博士对第一财经记者表示，华为多次发行美元债，二级市场交投活跃，投资者主要来自亚洲、中东和欧洲地区，品牌认同度高。截至2019年上半年，华为应付债券总额约为307.82亿元等值。

第一财经记者查询近期数据发现，瑞士最大的州银行和瑞士第四大银行苏黎世州银行(Zurich Cantonal Bank)、香港东方金融控股有限公司等都参与了华为美元债的交易。目前，华为2025年5月19日到期的美元债交投在4.125%附近。

后续或持续在境内发债

目前，中国10年期国债收益率已经来到接近3%的水平，已经到达一个非常低的“水位”，“此时其实是发行10年期以上长久期债券极好的窗口期，但此次华为仅发行3年期的债券，预计将为此后发行更长期限的债券做铺垫。”王卫告诉记者。

数据显示，三季度非金融企业信用债发行量和净供给均增加，但中低等级信用债的发行量和净供给均减少。截至三季度末，高等级AAA信用债1、3、5、7、10年期分别较二季度末下行6bp、23bp、18bp、26bp、19bp，信用利差分别较二季度末收窄6bp、8bp、4bp、12bp、18bp，这显示了在资产荒背景下，投资者偏好兼顾收益性和流动性的高等级信用债，同时增持中长久期品种以获取更高回报。

事实上，不论现金流多么充裕的企业，发债都是合理利用财务杠杆的途径，也是为了提升公司的财务灵活性，对于华为而言更是如此，降低对美元融资的依赖度是应有之义。“60亿可能只是试水，未来华为可能会继续在境内发行人民币债券，期限也可能相对拉长。”王卫称。

此次，工行和建行分别为华为两期中票的主承销商，记者获悉也有其他大行在积极争取后续业务。“建行、工行和华为的一般业务往来可能较为密切，我们之后也会争取华为债券的承销业务。”上述大行投行部人士称。