复旦微电子成功闯关“A+H” 正研发14/16nm芯片

8 月 4 日报道，今天，芯片设计公司上海复旦微电子集团股份有限公司(以下简称“复旦微电”，股票代码：688385)以发行价 6.23 元/股正式科创板上市。

复旦微电开盘涨势喜人。今日 10 点 18 分，其股价较发行价上涨接近 800%，随后开始回落。截至发稿时间，复旦微电最新股价为 52.14 元，总市值为 424.68 亿元。

复旦微电主营业务为超大规模集成电路的设计、开发和测试，其主要产品有安全与识别芯片、非会发存储器、智能电表芯片、FPGA 芯片和集成电路测试服务等。2018 年，复旦微率先推出了基于 28nm 工艺的亿门级 FPGA 产品，填补了国产高端 FPGA 的空白。

复旦微电成立于 1998 年。2000 年，复旦微电就在中国香港创业板挂牌上市，是内地最早的集成电路设计上市公司。2014 年，复旦微电又由中国香港联交所创业板转至联交所主板交易，股份代号为“1385”。

报告期内，复旦微电营收呈增长趋势，其 2020 年营收为 16.9 亿元。

本次 IPO，复旦微电计划募资 6 亿元，发行不超过 12255.00 万股，将分别用于可编程片上系统芯片研发既产业化和发展与科技储备资金 2 个项目。

▲ 复旦微电募资方向与使用安排(来源：复旦微电招股书)

根据招股书，复旦微电的股权结构较为分散，不存在控股股东及实际控制人，其第一大和第二大股东背后的实际控制人分别为上海市国资委和教育部。

▲ 复旦微电股权结构图(来源：复旦微电招股书)

01. 单年营收超 16 亿，格芯为最大晶圆供应商

从整体营收来看，复旦微电 2018 年-2020 年各期营收分别为 14.13 亿元、14.56 亿元和 16.90 亿元。

净利润方面，复旦微电 2019 年净利润为负，其 2018 年、2019 年和 2020 年净利润分别为 1.28 亿元、-1.50 亿元和 1.60 亿元。招股书显示，2019 年复旦微电的净利润为负原因为市场竞争加剧下，其综合毛利率下降、研发投入增加、存货跌价准备增加等因素的影响。2020 年，因为存储芯片市场价格回升、金融 IC 卡市场企稳等因素，复旦微电净利润实现扭亏为盈。

▲ 复旦微电 2018 年-2020 年营收及净利润变化

值得注意的是，招股书显示，报告期内，复旦微电计入当期损益的政府补助金额分别为 1.14 亿元、9611.79 万元和 1.12 亿元，对其业绩影响较大。

复旦微电的产品主要有产品有安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA 芯片和集成电路测试服务等，其中安全与识别芯片和非挥发存储器为主要的收入来源，2020 年这两项产品收入占复旦微电总营收的 66.97%。

▲ 复旦微电 2018 年-2020 年各产品营收占比

而在毛利率方面，复旦微电 2018 年、2019 年和 2020 年综合毛利率分别为 46.62%、39.46% 和 45.96%，其整体毛利率高于同行业平均水平。

▲ 复旦微电与行业其他厂商毛利率对比(来源：复旦微电招股书)

具体到客户，复旦微电 2020 年前五大客户中，除了南京飞腾电子科技有限公司为经销客户外，其他四大客户在招股书中都以字母表示且为直销客户。其中客户 B 在报告期内一直为复旦微电的第一大客户。

▲ 复旦微电报告期内前五大客户(来源：复旦微电招股书)

而在最终客户方面，复旦微电的产品已进入手机、通讯、家电、蓝牙、汽车等知名厂商的供应链，其知名最终客户有 LG、vivo、OPPO、联想、三星、美的、戴尔、格尔、宁德时代等。

▲ 复旦微电知名最终客户(来源：复旦微电招股书)

由于复旦微电采用 Fabless(无晶圆厂)模式，其原材料采购项目主要为晶圆和封装测试服务。

报告期内，复旦微电的晶圆供应商主要为格芯、华虹、中芯国际和台积电 4 家，其中格芯一直是复旦微电最主要的晶圆供应商。而复旦微电主要的封测供应商则为长电科技。

▲ 复旦微电报告期内前五大供应商(来源：复旦微电招股书)

02. 正在研发 14/16nm FPGA 芯片，171 项发明专利

由于复旦微电产品线较为丰富，其既需要面对恩智浦、意法半导体和赛灵思等国际巨头的竞争，也需要面对紫光国微、兆易创新、聚沉股份、国民技术等国内企业的竞争。

相比恩智浦、意法半导体和赛灵思等国际半导体巨头，复旦微电在经营规模和技术上都存在一定差距。以 FPGA 领域为例，赛灵思 FPGA 芯片已发布 7nm 制程产品，其 16nm 制程产品门规模为 10 亿门级，28nm 产品为亿门级。相比之下，复旦微电 FPGA 产品制程主要为 65nm 和 28nm，目前正在研发 14/16nm 制程产品;而其 65nm 产品门规模为千万门级，28nm 产品则为亿门级。

和国内企业相比，复旦微电产品线较为丰富，在营收规模上处于前列。

▲ 复旦微电与可比竞争公司营收规模对比(来源：复旦微电招股书)

2018 年-2020 年，复旦微电研发投入分别为 4.43 亿元、5.50 亿元和 5.29 亿元，占营收比例分别为 31.13%、37.35% 和 31.31%。

在这样的研发投入下，复旦微电共拥有境内发明专利 171 项、境内实用新型专利 7 项、外观设计专利 9 项、集成电路布图设计登记证书 160 项和软件著作权 225 项。

根据招股书，截至 2020 年 12 月 31 日，复旦微电研发人员共有 847 人，占员工总数的 58.45%，核心技术人员 5 人，包括复旦微执行董事及副总经理俞军、执行董事及总工程师程君侠、副总工程师沈磊、电力电子事业部经理及产品总监孟祥旺、安全实验室主任王立辉。

核心技术人员中，俞军、程君侠、沈磊均来自复旦大学专用集成电路与系统国家重点实验室，拥有丰富的学术背景和研发经验。

孟祥旺则拥有清华大学精密仪器与机械学系光学工程硕士学位和美国亚利桑那州立大学凯瑞商学院工商管理硕士学位，2002 年加入复旦微电，曾担任硬件工程师、项目负责人等职位，现为产品总监、电力电子事业部经理。

王立辉则为中科院上海技术物理研究所电子科学与技术博士，2010 年加入复旦微电，现为安全实验室主任。

03. 上海市国资委、教育部合计持股超 30%，董事长、总经理具为复旦出身

复旦微电的第一大股东为复旦复控，复旦复控的持股比例为 15.78%，其实际控制人为上海市国资委。第二大股东则是复旦高技术，持有复旦微电 15.37% 的股份，实际控制人为教育部。上海政本则为第三大股东，所占复旦微电股份比例为 7.51%。

此外，由于上海政本和上海年锦的执行事务合伙人均为上海微电，其总计持股比例为 9.62%;上海圣壕、上海煜壕、上海煦翎、上海壕越均为复旦微电员工持股平台，其执行事务合伙人为上海煜冀企业管理咨询有限公司，系一致行动人，合计持股比例为 5.07%。

▲ 复旦微电股东名单(来源：复旦微电招股书)

复旦微电自然人持股比例最高的则是复旦微电董事长蒋国兴和总经理施雷，2 人分别持有 0.88% 的公司股份。

蒋国兴和施雷都出自复旦大学。其中，蒋国兴曾任中国香港华裕科技有限公司执行经理、复旦大学产业化与校产管理办公室主任和上海复旦复华科技股份有限公司副董事长兼总经理等职;1998 年 7 月，蒋国兴加入复旦微电，现任董事长、执行董事，同时兼任复旦高技术董事长。

施雷则曾在上海市农业投资总公司、上海太平洋商务信托公司、上海市商业投资公司任职;1998 年，施雷加入复旦微电，现任执行董事、总经理，同时也是科技园创投董事。

04. 结语：政府补助资金较高，投资需谨慎

复旦微电作为复旦系企业，不仅复旦大学间接持有其股份，其相当数量的高管和核心技术人员也出身复旦大学。如今，复旦微电成功在科创板上市，或许能够提升其经营规模，缩小和恩智浦、意法半导体、赛灵思等国际巨头之间的差距。

但同时，复旦微电的产品线较多，净利润波动较大，也有相当一部分资金来自于政府补贴，值得投资者警惕。