百胜中国股价破发暴露这些秘密：营收仰仗肯德基

9月11日，百胜中国的股价报收397港元。依然没有回到发行价上方，继续破发。

9月10日，百胜中国在港股二次上市，并获得“发行价之王”的称号。

百胜中国发行价为412港元/股，Wind和东方财富数据显示，截至2020年9月9日，港股上市公司IPO的发行价均比百胜中国低。

不过，“发行价之王”百胜中国港股上市首日，以410港元开盘，开盘即破发，随后，其股价继续走低，截至收盘，股价下跌了5.29%，报390.2港元。百胜中国首日最低股价为386.2港元，港股总股本为4.19亿股，总市值蒸发已超过108亿港元。

结合每手50股来粗略计算，中签一股百胜中国资金成本约20600港元，以首日最低价386.2港元，不计算佣金等费用来计算，投资者一手或浮亏1290港元。

上市即破发

前有“水中茅台”农夫山泉上市猛涨的前例，顶着“中国最大餐饮集团”的光环以及拥有豪华明星资本阵营的百胜中国上市备受瞩目。

9月9日，百胜中国公布了发售价及配发结果公告，共计发行4191.07万股，每股定价412港元。

9月4日，百胜中国公布最终定价为412港元，较招股价上限468元缩减约12%。当时就有分析人士称，尽管近年来中国餐饮行业有所发展，但以百胜中国整体业绩表现来看，这次要价与入场费都相对偏高，百胜中国今年上半年的业绩表现不佳，此次赴港上市能否获得预期反应，还有待考验。

上市首日，百胜中国开盘即破发，随后，其股价继续走低，截至收盘，股价下跌了5.29%。

据彭博报道，百胜中国成为了香港交易所一年多以来十亿美元以上的上市交易中，首发表现最差的个股。根据彭博汇编的数据，这是2019年4月申万宏源上市首日下跌12%以来，上市规模达10亿美元以上的公司中，首家首日股价遭遇下跌的公司。公开数据显示，百胜中国是香港上市制度改革以来，继阿里巴巴、网易、京东之后，第四家在港二次上市的企业。

这和同样是消费股的农夫山泉情况截然不同。9月8日，农夫山泉登陆港股，开盘涨超85%，尽管此后有所回落，但当天其报收33.1港元，仍实现了53.95%的涨幅。

前述长期关注消费股的投资者告诉《国际金融报》记者，作为中国最大餐饮企业，百胜中国破发或与其“撞期”农夫山泉上市、资金被“吸走”有一定关系。另一方面，百胜中国本次的入场费较高，一定程度上可能也“吓退”了一批投资者。

另有行业分析人士提及，这一股价表现或与百胜中国近期的业绩相关。

7名高管年薪过千万

据了解，百胜中国从Yum!Brands(纽约证券交易所代码：YUM)分拆出来之后，于2016年11月1日独立在纽约证券交易所上市，股票代码为YUMC。百胜中国在中国市场拥有肯德基、必胜客和塔可贝尔三个品牌的独家运营和授权经营权，并完全拥有东方既白、小肥羊、黄记煌和COFFii&JOY连锁餐厅品牌。

从上市前的股权结构来看，景顺控股持有百胜中国10.8%的股权，黑石持股7.2%，春华资本持股6.3%，目前公司发行在外的股份为3.77亿股。

春华资本和蚂蚁金服还拥有两批认股权证，合计可认购百胜中国1640.08万股的股份，相当于发行前总股份的4.36%。两批认股权证可认的股份相等，但行权价不同，第一批初步行权价为31.4美元/股(约合人民币214.99元/股)，第二批初步行权价为39.25美元/股(约合人民币268.74元/股)。

百胜中国董事及高级行政人员合计持股公司0.2%的股份。而且部分高管还有股票奖励以及期权╱股票增值分红权奖励等。

高管年度绩效公式有四大因素，分别是基本薪金、目标奖金百分比、团队绩效因子、个人绩效因子等。

从结果来看，百胜中国2019年9位高管中有7人薪酬总额超过一千万元，其中首席执行官屈翠容2019年的薪酬总额为7463.67万元。

营收仰仗肯德基

根据弗若斯特沙利文报告，按2019年的系统销售额计，百胜中国是中国最大的餐饮企业。其中肯德基的门店数目约为最接近的竞争对手的两倍，必胜客的餐厅数目约为最接近的竞争对手的五倍。

不过或受疫情等因素影响，百胜中国2020年上半年餐厅收入同比下降19.3%，为221.84亿元，餐厅利润同比下降40.81%，为27.11亿元。餐厅利润下降幅度更多的主要原因是，百胜中国餐厅利润率由去年同期的16.7%下降至12.2%。

具体来看，百胜中国2020年上半年肯德基的餐厅利润率由去年同期的18.1%下降至14.1%，必胜客则是由去年同期的12.9%下降至6.4%。

从餐厅数量来看，百胜中国2020年6月30日肯德基的餐厅数量为6749家，相较年初净增加215家，而必胜客2020年6月30日的餐厅数量为2258家，相较年初减少23家。

在此背景下，百胜中国2020年上半年肯德基占餐厅利润的比例升至87.91%，而去年同期为79.82%。由此可见，肯德基比必胜客更赚钱。

总体来看，百胜中国2020年上半年总收入同比下降17.43%，为250.32亿元，其归母净利润同比下降51.5%，为13.28亿元。

百胜中国在聆讯后资料集中表示，自2020年1月底起，新冠肺炎疫情已严重影响本公司的运营。由于人们继续避免外出及进行社会隔离，复苏之路并不平坦，近期销售及客流仍不及疫情前的水平。截至2020年7月，我们在中国超过99%以上的门店已开业，但销售额及利润走势不一。

未来计划这么走

虽然百胜中国2020年上半年业绩下滑较多，但7月30日，其宣布旗下餐厅数突破1万家。

另外，百胜中国此次港股二次上市，实际发行4191.07万股，共募集资金172.67亿港元，折合人民币约152.5亿元。

关于这笔百亿级资金，百胜中国在聆讯后资料集中表示将用于三大方面：

第一个方面，百胜中国将用于扩大及深化餐厅网络。其表示，公司旗下餐厅数量的潜力值在2万家以上，目前正在追踪八百多个尚无肯德基或必胜客餐厅覆盖的城市。

第二个方面，百胜中国将用于三个小方面，分别是数字化及供应链、食品创新及价值定位、优质资产。比如百胜中国表示将继续投资及开发端对端数字化能力及新的数字化、外卖及支付技术。

第三个方面，百胜中国则是将资金用于一般用途以及补充营运资金。

需要指出的是，虽然百胜中国对未来进行了美好的规则，但其对近期的经营也表示了担忧。

比如，美国总统特朗普于当地时间8月6日签署两项行政命令，宣布将在45天后禁止任何美国个人及企业与TikTok母公司字节跳动进行任何交易，以及与腾讯公司进行与微信有关的任何交易。

对此，百胜中国聆讯后资料集中表示，公司大部分的数字点餐、数字支付及会员计划业务在微信上开展。目前，该等限制的最终范围仍不清楚。如果公司在运营中使用微信的能力受限，则公司的业务、运营、财务状况及运营业绩将受到重大不利影响。

(《国际金融报》王敏杰亦对此文有贡献)