“半医半商”的明月镜片IPO：成本6元毛利率50% 行业有多暴利

“20元的眼镜，200元卖给你是人情，300元卖给你是交情，400元卖给你是行情。”

这句话说的就是“半医半商”的眼镜行业。2017年博士眼镜(300622)以“眼镜第一股”的身份在深交所创业板上市，首次披露出这个行业成本的秘密。

近日，产品由陈道明代言的明月镜片股份有限公司(以下简称“明月镜片”)披露招股书，或将登陆创业板上市，再次引发公众对眼镜行业暴利的探讨。

镜片成本6元，毛利率50% 电商直营可达95%

明月镜片招股书显示，我国目前近视患者高达6亿人次。据全球调研机构 Euromonitor International 数据，2018年，我国眼镜产品市场规模为833.28亿元，预计到2023年将达到1004.67亿元，年均复合增长率达3.81%。

一直以来，眼镜行业被贴上了“暴利”的标签。从2014年到2019年，博士眼镜的销售毛利率分别为73.02%、75.78%、75.74%、76.47%、74.12%、71.17%。

眼镜巨大的市场体量和高利润吸引资本入场。中商产业研究院数据显示，截至目前，全国范围内共有123万家眼镜相关企业，其中在业存续的有96万家。

而与主打眼镜连锁店的博士眼镜不同，明月镜片主打镜片生产，是国内镜片头部生产企业之一。

招股书显示，2019年，明月镜片的镜片单位成本价仅为6.23元，单个镜片出厂价约为13.5元。镜架为20.91元/副。成镜56.09元/副。而市场上明月镜片的销售价格往往在几百上千元。

2017年-2019年，明月镜片的综合毛利率分别为40.45%、44.78%和51.24%。公司主要收入来源为镜片收入，2017年-2019年的毛利率分别为43.73%、47.9%和53.76%。

其中自有品牌的毛利率远高于贴牌。2017年-2019年度，自有品牌镜片收入占比分别为62.34%、62.52%和70.08%。贴牌产品毛利率分别为36.14%、35.82%和38.16%。

公司线上自营零售的成镜毛利率为74.58%，电商直营镜片毛利率更是高达95%左右。

为减少中间商赚差价，明月镜片正着力拓展线上零售业务。招股书显示，公司2017年以来已经在天猫、京东、小米有品等平台开设了线上自营旗舰店销售成镜及镜片，线上业务占比从2017年的0.45%提升至3.77%，电商自营零售业务收入从187.62万元提升至2078.18万元。

明月镜片在招股书中表示，当前眼镜消费的市场已逐步渗透到线上销售，不少眼镜生产、经销、零售企业通过线上运营压缩中间销售环节以节约成本，公司还将继续增加线上零售业务投入，未来的利润率可能得到进一步提升。

销量下滑，产品提价 营收净利双增

近两年，明月镜片的销售量不断下滑，由2017年的3544万片下滑至2019年的3321万片。2019年，镜片原料销量1853吨，同比下降96.81%。

然而公司通过提价维持了营收和净利润双双增长。

2017年-2019年，明月镜片分别实现营业收入4.26亿元、5.09亿元、5.53亿元，营收累计增幅约30%;归母净利润分别为1685.53万元、3284.66万元、6984.60万元，累计增幅271.5%。

在此期间，明月镜片平均售价为10.22元/片、11.16元/片、13.48元/片。两年间提价幅度为31.11%。其原料、镜架同样连续两年提价，提价幅度接近36%。

据新华社此前报道，2018年前后，明月镜片启动“价值回归工程”，并于当年先于全行业率先提价。2019年1月，公司在其年度战略发布会上宣布将永久退出价格战，并透露2019年主要产品将再次提价。

而随着明月镜片相关产品提价，明月镜片渠道端的经销商数量也开始减少。

2017年-2019年，明月镜片经销商数量分别为105家、95家、91家，三年新增数量分别为1家、2家、0家，2019年无新增经销商，但有4家退出。

互联网冲击眼镜零售行业

明月镜片在招股书中表示，互联网零售的发展给包括眼镜行业在内的传统零售行业带来了不同程度的冲击，而由于眼镜零售行业的特点，目前验光配镜与售后服务尚还需要在线下得以体验，互联网零售尚未对眼镜零售业态造成实质性的冲击，但不排除未来出现可以替代线下眼镜实体店功能的新的线上销售模式，将会对公司的销售渠道和经营模式造成影响。

线上避免了高额的租金费用，相比实体店，成本大幅降低，因此线上配眼镜比线下便宜，受到不少消费者青睐。

目前，眼镜企业纷纷加大线上销售力度。博士眼镜在2020年半年报中指出，公司控股子公司江西博士新云程商贸有限公司负责运营公司在天猫、京东平台上的官方旗舰店。2020年上半年，公司线上交易额为3916.22万元，公司在天猫平台、京东平台上的营业收入(不含税)分别为3318.41万元、57.64万元，合计占公司营业收入的12.99%。2019年博士眼镜线上销售额为4890.09万元，较去年同比增长252.87%，占公司总体销售额的7.47%，较前年增加5.02%，线上销售呈现增长态势。