赣锋锂业（002460.SZ）借并购成龙头 股价10年涨51倍

全球锂业龙头赣锋锂业(002460.SZ)经营业绩逆势倍增。

1月29日晚，赣锋锂业发布2020年度业绩预告修正，公司预计盈利9.10亿元至10.70亿元，同比实现倍增。

2020年，锂业市场环境并不好，锂盐、锂化工产品价格下降，同业公司天齐锂业预告巨亏13.60亿元至22.70亿元。赣锋锂业为何能逆势实现经营业绩大幅增长?

赣锋锂业表示，公司经营性净利润同比是下降的，但是，公司持有的金融资产按公允价值计量，收益大幅增长。

2010年，赣锋锂业登陆A股市场，10年来，借助并购，公司从锂行业脱颖而出，成为全球锂业龙头。不仅如此，公司还形成了垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用，各板块协同发展。

二级市场上，赣锋锂业表现强势。10年来，股价累计上涨51.59倍。

扣非净利润同比减少2亿

主要产品价格波动，赣锋锂业主营业务未能有效抵御业绩波动风险。

根据最新业绩预告，赣锋锂业预计，2020年度，公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)变动区间为9.10亿元至10.70亿元，增幅为154.14%-198.82%。

去年10月29日，赣锋锂业在披露2020年三季报时，曾对全年经营业绩进行预告。当时，公司预计，净利润变动区间为4亿元至5亿元，同比增长11.71%-39.64%。

短短三个月，净利润出现了翻倍，莫非四季度经营业绩出现了大幅增长。显然不是。

赣锋锂业解释称，2020年度，公司锂盐产品产销量同比增长，但销售均价同比下降，导致公司经营性净利润同比下降。这从公司预计的扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)变动情况中可以发现。公司预计，2020年度实现的扣非净利润为3.30亿元至4.90亿元，上年同期为6.94亿元，同比减少3.64亿元至2.04亿元，减少幅度为29.44%-52.48%，下降幅度的上限超过50%。

推动赣锋锂业经营业绩大幅增长的是非经常性损益。公司称，其持有的Pilbara等金融资产，当年产生的公允价值变动收益大幅增加，导致公司净利润同比大幅增长。

2019年年报显示，当年底，公司以公允价值计量的金融资产主要股票及其他资产，初始投资4.70亿元，当年的公允价值变动损益为-3.95亿元。这使得公司当年净利润大幅下降，为3.58亿元，同比下降73.31%。

赣锋锂业于2010年8月10日在深交所中小板挂牌上市，且已在H股市场挂牌，实现了A+H股两地上市。

A股上市10年来，赣锋锂业的经营业绩整体上呈现上升趋势。2010年，公司实现的营业收入、净利润分别为3.60亿元、0.43亿元。自此至2019年，公司营业收入实现了不间断增长，2019年达53.42亿元，较2010年增长约13.84倍。

同期，净利润有所波动，2011年至2017年为持续增长，2017年净利润为14.69亿元，较2010年增长33.16倍。2018年、2019年，公司实现的净利润为12.23亿元、3.58亿元，同比下降16.73%、73.31%。

长江商报记者发现，导致赣锋锂业这两年净利润大幅下降的重要因素是公允价值变动损益，2018年、2019年分别为-2.20亿元、-3.95亿元。扣除非经常性损益后，其净利润为12.56亿元、6.94亿元，同比变动5.19%、-44.72%。

由此可见，2018年至2020年，赣锋锂业经营业绩大幅波动，主要受公允价值变动损益影响。

值得一提的是，2019年12月，赣锋锂业曾公开表示，其生产的TWS电池供不应求。只是，让人意外的是，TWS电池似乎并未成为公司新的利润增长点。

40亿并购铸就全球锂业龙头

单纯从二级市场表现看，赣锋锂业无疑是一只大牛股。

2010年8月10日，赣锋锂业上市之时，首发价格为20.70元/股。上市10年来，公司实施了四次送转股，股本扩大了12.40倍，达到约13.40亿股。10年(2010年至2019年)来，公司累计派发现金红利12.45亿元。综合送转股等因素，以后复权价来计算，今年1月25日，公司股价最高达1354.08元/股，1月29日为1088.58元/股，分别较首发价格上涨64.41倍、51.59倍。截至今年1月29日，公司市值为1605.27亿元，位居A股行业之首。

赣锋锂业股价与市值大幅上涨，是二级市场投资者对其发展前景的看好。而这，也与公司持续推进的资本运作相关。

长江商报记者发现，2010年9月4日，上市不满一个月，赣锋锂业就开始实施并购计划，其出资7456万元收购了无锡新能锂业有限公司60%股权。

Wind数据显示，上市之后，赣锋锂业相继对江苏优派新能源有限公司51%股权、国际锂业爱尔兰公司51%股权、优派新能源49%股权、美洲锂业19.9%股权等20多家公司收购，这些收购绝大部分采用现金支付，合计耗资约37亿元。其中，规模较大的收购有美洲锂业19.9%股权、美拜电子100%股权、澳大利亚RIM6.9%股权等，分别耗资3.35亿元、3.67元、2.53亿元，交易金额最多的是2019年4月收购Minera Exa12.5%股权，耗资1.6亿元(折合人民币11.20亿元)，该项并购于当年8月完成。

2020年，公司相继筹划收购Exar Capital13.5%股权、Sonora22.5%股权，后者的交易价格为2300万英镑。

据长江商报记者不完全统计，上述并购，赣锋锂业耗资约40亿元。

为了支撑并购扩张，赣锋锂业频频实施再融资。2013年以来，公司实施了3次定增、两次发行可转债，再融资金额合计为39.12亿元。

频繁收购使得赣锋锂业资产规模迅速扩大。2010年底，其总资产为7.76亿元，2020年9月底达219.56亿元，增长了27.29倍。

系列并购投资之后，赣锋锂业成为全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。公司从中游锂化合物及金属锂制造起步，成功扩大到产业链的上下游，形成了垂直整合的业务模式，并锁定了上游稳定且优质的锂原材料供应。公司称，其是全球锂行业唯一同时拥有卤水提锂、矿石提锂、回收提锂产业化技术的企业，在锂行业多个产品的市场份额占据领先地位。

值得一提的是，由于全球唯一的在产锂矿泰利森被天齐锂业、雅保控制，很长一段时间全球锂盐厂的上游都被这两大锂巨头扼住，公司收购Mt.Marion，成功突围。本次收购，除了摆脱对外购买锂精矿的依赖和降低成本，还对公司精进锂盐工艺、提升产品品质、深度切入海外供应链具有积极影响。

今年初，赣锋锂业称，公司锂产品供应紧张，特别受春节假期影响，产品供不应求。预计今年锂盐产品都将处于供应偏紧的状态。

多家券商研报称，锂业周期将见底向上，2023年起或加速向上。锂业龙头赣锋锂业主营业务盈利能力或将提升。