美对冲基金史诗级爆仓引发的多米诺效应 高杠杆惹的祸？

近日，美国对冲基金ArchegosCapitalManagement爆仓引起华尔街动荡。

目前，已有包括野村、瑞信、三菱日联、摩根士丹利、高盛、德意志银行在内的六家知名全球性投行受到牵连，多国监管机构发声。

3月31日，摩根大通称，涉事银行可能面临高达100亿美元的损失。

4月1日，据彭博社报道，美国证监会(SEC)目前已经对该基金负责人展开初步调查。

多家国际大投行受影响

3月29日，野村表示，截至3月26日，根据市场价格计算，针对客户的索赔金额估计约为20亿美元。

野村证券称，正在评估可能的亏损程度，以及对集团业绩可能产生的影响。野村还取消了出售美元计价债券的计划，称“定价后发生的事件可能影响该公司的综合财务业绩”。

瑞信也表示，尚无法量化估算出因退出头寸而造成损失的确切规模，但这对公司一季度业绩可能有实质性影响。

路透社引述消息人士的话报道称，瑞信保守估计损失10亿美元，最高恐达40亿美元。

德意志银行也在当天发声明称，对Archegos基金交易的敞口正在解除。该行同时表示，德意志银行的相关损失比其他银行要有限得多。

3月30日，富国银行被曝出卷入爆仓事件，但随后其在一份声明中称，“我们有良好的抵押担保，已经关闭了面向Archegos的风险敞口。”

另外，最早卷入事件的高盛和摩根士丹利也由于提前抢跑，在分别抛售约105亿和80亿美元的股票之后，损失相对较轻。

始于一封电子邮件

这起震惊全球金融圈的爆仓事件要从3月26日美股盘前网上流传的高盛内部电子邮件说起。

邮件显示，该行在3月26日开盘前代表一个未知卖方挂出多只中概股的卖单，涉及股份包括1000万股百度，5000万股腾讯音乐，3200万股唯品会，询价和个股前一日的收盘价格相比分别折价9.6%、14%和14%。

如此高额的折价引发了市场关注。与此同时，市场还关注到，近期北美两只传媒股票维亚康姆(ViacomCBS)和Discovery的走势与上述中概股的近期走势极为相似。

根据IPOEdge的报道，是对冲基金经理BillHwang管理的大型基金ArchegosCapital爆仓，才造成上述股票同步暴跌。

据悉，ArchegosCapital重仓了维亚康姆(ViacomCBS)、Discovery、百度、腾讯音乐、跟谁学、雾芯科技(RLX)等。

维亚康姆是美国第三大传媒公司。在爆仓事件发生前，维亚康姆年内一度上涨近200%，从36美元左右起步最高触及102美元。

3月23日，维亚康姆宣布将增发20亿美元B类普通股和10亿美元可转换为B类普通股的优先股，引发了投资者对公司长期前景的担忧，加之股价涨幅过大，市场开始抛售，宣布增发当天下跌9%，第二天下跌了23%。

知情人士表示，维亚康姆股价下跌促使Archegos的一家主要经纪商要求追加保证金，引发了其他银行提出类似的现金要求。

BillHwang惯于使用3至4倍高杠杆，由于ArchegosCapital并未锁利卖出，又未能追加保证金，不得已被迫清仓。

据报道，3月26日，高盛和摩根士丹利在大宗交易市场以大幅低于市场价格出售维亚康姆超过4500万股。彭博社称，当天高盛在市场抛售了包括百度、腾讯音乐、唯品会、爱奇艺、跟谁学、维亚康姆、Discovery等总计105亿美元的股票。

据英国《金融时报》报道，摩根士丹利共出售了80亿美元的股票。

有人推算，3月26日当天,BillHwang的基金损失超过100亿美元,相当于其净资产的2/3。

ArchegosCapital发言人于3月29日在电子邮件声明中表示，对于ArchegosCapital的家族办公室、合作伙伴、员工而言，这是充满挑战的时刻，所有计划都在讨论之中，BillHwang和他的团队正在研究最佳的解决方式。

高杠杆惹的祸

这场抛售狂潮背后的投资大佬BillHwang曾是华尔街神级对冲基金经理JulianRoberston的左膀右臂。

JulianRoberston于1980年创办老虎基金，2000年退休后，便把老虎品牌交予几个徒弟管理。其中，BillHwang干得最是风生水起，2001年在香港成立了老虎亚洲(TigerAsia)，专门管理基金在中国、日本及韩国的股票投资。但之后因涉及内幕交易，他转型为管理家族基金，不再管理外部资金。

2012年，BillHwang从老虎亚洲基金离开，用2亿美元左右的自有资金起步，2021年初，其个人资金已经增加至50亿美元，并通过5倍杠杆在2月内获得200%的收益。

有分析指出，BillHwang擅长通过高杠杆交易获得回报。对冲基金加杠杆的保证金比例一般在12%-20%，平均数在15%，这意味着5-6倍的杠杆倍数。这种投资策略组合一旦出现多只重仓股遭遇“黑天鹅”事件，那么这种高杠杆所带来的恶果将会集中体现，因为一旦股价出现20%以上的回撤，就会面临平仓压力。若只是单只个股需要补仓，基金经理还可以东挪西凑地补齐保证金。但如果是多只个股集中反应，作为其交易对手方的投行马上就会平仓。

据了解，高盛一直将犯有内幕交易罪的BillHwang视为风险极高的客户，直到2018年底，该公司还拒绝与他做生意。但是高盛受到BillHwang每年付给竞争对手数千万美元佣金的诱惑，把他的名字从黑名单上除名，并允许他成为主要客户。

此外，摩根士丹利、瑞信等投行都为BillHwang提供了数以十亿美元计的信贷服务，从而让他能够以高杠杆押注股票。

彭博援引知情人士称，很大一部分杠杆是银行通过掉期交易提供的。这意味着Archegos不必在SEC监管文件中披露其持仓情况，因为这些头寸已经在银行的资产负债表上了。掉期也是给投资组合加大量杠杆的一种简便方法。

新“雷曼危机”?

安澜资本执行董事陈达3月29日在接受《国际金融报》记者采访时表示，Archegos基金的平仓行为应该还没有结束，但是已经进入尾声了。“一只基金会找不同的经纪商来服务，高盛是其中一家，另外一家就是野村。Archegos基金在野村的仓位是全部亏损的，因为爆仓已经导致了野村亏掉了借给Archegos基金的杠杆金额。高盛可能风控更好一些或者平仓线要求更高，可能Archegos基金平仓后还能剩余一些头寸，但主要仓位应该已经到了平仓尾声”。

BillHwang爆仓引发的多米诺骨牌效应，让市场担忧是否会爆发新“雷曼危机”。

陈达认为，雷曼的体量大得多，而且雷曼当时有大量的衍生品头寸，风险敞口要远远大于这次情况，没有可比性，“所以我不觉得会有太大的后续连锁反应”。

监管机构介入

SEC发言人于当地时间3月29日在电子邮件声明中说，自上周以来，其一直在关注相关形势发展，并与市场参与者进行沟通。

据彭博社报道，SEC召集了相关银行举行紧急会议，讨论是什么促使了Archegos被迫卖出超过200亿美元的股票。知情人士透露，会议还涉及金融业监管局，官员们向这些经纪业者询问了对其运营的影响、潜在的信用风险和其他威胁。

4月1日，据彭博社报道，美国证监会已经对BillHwang展开初步调查。调查正处于早期阶段，由SEC执法部门的资产管理小组牵头。

不过，需要注意的是，美国证监会在市场遭遇重大崩盘后进行调查是相当常规的操作，调查不一定会导致任何有关不当行为的指控。

当天，美国商品期货交易委员会(CFTC)一位民主党委员呼吁加强对家族办公室监管。

据路透社报道，英国监管方也一直在与包括经纪商在内的市场人士进行讨论

瑞士金融监管机构也表示就此事件与瑞信保持联系。

日本内阁官房长官加藤胜信表示，已仔细监控野村证券的状况，日本金融厅将与央行共享相关资讯。