三赢兴IPO 客户过于集中研投力度不及同行

在上周9家上会IPO公司中，主板审核明显趋严，浙江珊溪水利水电开发股份有限公司、唐山曹妃甸木业股份有限公司两家拟登录上交所主板的企业均未能过会，最终上周上九过七，过会率下滑至77.77%。本周上会企业数量大幅增加至15家，金融投资报记者将对本周上会的部分“问题”企业进梳理。

青 蛙 泵 业

青蛙泵业股份有限公司(简称：青蛙泵业)是一家专业从事井用潜水泵研发、生产和销售的高新技术企业。虽然市场不小，但行业极为分散，市场集中度较低。行业龙头公司市占率仅3%有余，多家上市公司表示市占率还不足3%。

而在这个大而不强的行业中，青蛙泵业不仅要面对国际知名水泵生产企业，以及国内原有竞争者和新进者的各种竞争，要想提升市占率并非易事。在此次募投项目中，公司将新增泵产品产量150万台。然而，由于市场竞争者众多，同时，宏观形势、市场需求等不确定因素恐将导致公司新增产能销售不及预期。

此外，市场对青蛙泵业质疑较多的在于信息披露不严谨。有报道指出，青蛙泵业在税收优惠表中披露的2019年利润总额为9382.77万元。而同期财务报表中，合并利润表披露的利润总额为4970.67万元，母公司利润表披露的利润总额为5111.73万元，均远少于同期税收优惠表披露的金额。此外，从年产150万台水泵智能化工厂及研发中心建设项目来看，根据生产研发项目的备案文件，该项目的投资包括设备购置费31007.85万元、铺底流动资金6963.81万元。而对比招股说明书来看，设备购置费用比招股书披露金额多出5785.30万元，铺底流动资金则比招股书披露的金额多出1471.82万元。

三 赢 兴

湖北三赢兴光电科技股份有限公司(简称：三赢兴)专注于光电摄像模组和生物识别模组，是一家集研发、生产和销售为一体的高新技术企业。

虽然三赢兴在招股书中一再强调研发对企业发展的重要性，但从研发投入来看，公司却显得十分“吝啬”。2018年-2021年上半年，公司研发费用分别为 2179.13 万元、3712.41万元、3749.41万元和1912.47万元。可见，在2019年研发费用明显增长后，2020年便进入滞涨阶段。从2021年上半年研发费用来看，全年能否出现增长还是未知数。

从研发费用占营业收入比重来看，三赢兴则呈现持续下滑态势。2018年-2021年上半年，研发费用占同期营业收入比重分别为2.82%、3.42%、3.04%、2.82%。从同行业可比公司来看，2018年-2021年上半年，平均研发费用占比分别为4.42%、4.06%、4.59%、5.52%。简单对比可知，行业研发费用占比平均值远高于三赢兴，且呈现持续增长态势，而公司持续下滑的研发占比显得格外扎眼。

三赢兴研发投入远不及同行备受关注，而其客户过于集中的问题，也在IPO申请文件反馈意见中被提及。2018年至2021年1-6月，三赢兴向前五名客户销售总额分别为6.93亿元、10.17亿元、11.16亿元、5.65亿元，占当期营业收入的比 重 分 别 为 89.69% 、 93.77% 、90.59%和83.49%。前五大客户不仅过于集中，同时，客户结构变动较大，对公司销售稳定性存在一定的潜在风险。

利 仁 科 技

北京利仁科技股份有限公司(简称：利仁科技)是一家专注于从事厨房小家电与家居小家电系列产品研发、设计、生产与销售的创新型小家电企业。在经历快速增长期后，利仁科技业绩或将进入滞涨期。

2018年-2020年，利仁科技营业收入呈平稳增长态势，净利润则出现跨越式增长。其中2019年净利润同比增长218%，2020年增速虽有下滑，但也高达76%。然而，随着营业收入、净利润基数的大幅增长，公司高速增长态势也可能出现改变。就2021年上半年业绩表现来看，公司营业收入为2020年全年的45%，净利润为 2020 年全年的50%，若下半年业绩不能加速释放，2021年公司业绩或出现滞涨，甚至有下滑可能。

值得一提的是，利仁科技业绩快速增长背后，政府补助功不可没。招股书显示，2018年-2021年上半年，公司计入当期损益的增值税即征即退政府补助金额分别为896.78万元、599.57万元、989.35万元、194.07万元，占同期净利润的比 重 分 别 为 75.93% 、 15.93% 、14.91%和5.79%。可见，政府补助占利仁科技利润比较较大。然而，2021年上半年政府补助明显下降，公司净利润表现也差强人意。

在行业格局中，利仁科技将直面“美苏九”三足鼎立的市场格局。据行业数据显示，“美苏九”三家厨房小家电的线下市场份额由2012 年的 77.2%上升至 2019 年的91.2%。有分析人士指出，小家电消费者群体对品牌的认可度较高，龙头公司已形成了一定的品牌壁垒，线下渠道出货量较为集中，而其他品牌难以撼动龙头地位，市场份额空间并不大。在招股书中，利仁科技也表示，相比于美的集团、苏泊尔、九阳股份等综合性小家电行业龙头，公司产品品类相对偏少，不利于经营规模的扩大及抵御相关产品市场波动的风险。(本报记者 林珂)