银行股“大象起舞”？这些基金经理早已布局……

中国基金报 唐嫡

今年以来，银行股迎来罕见的大涨行情，多家国有大行股价创出历史新高。

(相关资料图)

截至5月11日，中证银行指数年初至今涨超5%。其中，中信银行、中国银行、交通银行三家涨幅领先，分别为44.98%、31.65%、24.68%，市场普遍认为，今年以来“中字头”央企、国企的估值迎来修复，而本轮银行股的大涨行情与“中特估”有关。

究竟有哪些基金经理重点持有银行股？本期，基金君筛选出基金规模大于1亿，成立年限超过3年，近三年复权收益率最高的三位基金经理，分别是工银瑞信基金杜洋、中泰资管姜诚、广发基金林英睿。通过分析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

工银瑞信基金：杜洋

杜洋，2010年加入工银瑞信，曾任研究部研究员，现任工银瑞信研究部能源设施研究团队负责人、基金经理。

WIND数据显示，杜洋管理年限8.23年，在管产品8只，目前基金在管规模为239.34亿元。

截至5月11日，杜洋任职8.23年的总回报为139.63%，同期的沪深300指数仅为15.1%；杜洋的年化回报为11.2%，同期沪深300为1.72%。

多年的投资管理经验让杜洋制定出一套独特的投资策略，其中包含三个主要特点：结合自上而下和自下而上、广泛的多行业能力，以及优秀的组合构建和平衡思维。他通过自上而下的方法控制整个投资组合的风险和波动性，同时通过自下而上的方法追求超额收益。

在选股方面，除了关注市场通常注重的业务空间、业绩增速、行业壁垒和成长持续性等指标外，杜洋更加注重对“时间的力量”的深入研究，以进行全周期的分析。这里的全周期不仅仅指未来展望，更加重要的是对历史数据的深入分析。他会仔细研究持仓公司过去十年甚至更长时间的财务报表、关键时刻的战略决策、公司治理、再融资情况、资本运作和员工情况等。在初步审查后，他还会继续跟踪，并通过延长建仓期等方式来提高准确性，以降低个别因素对投资组合的影响。

对于个股在投资组合中的权重，杜洋主要看四方面标准：深入研究、基本面、估值以及是否为基准成分股。他表示：“如果这四个标准都满足，我会大胆加仓，但通常情况下很难同时满足，所以我会选择相对稳健的配置。”

具体在行业上，杜洋认为，银行业具有较高的盈利稳定性和相对较低的市场风险。他对银行业的长期增长潜力给予重视，关注银行股的估值、盈利能力和资产质量等方面，以发掘具有竞争优势和良好发展前景的银行股。

对于未来展望，杜洋在一季度中写道：在2023年以稳增长为基调的情况下，预计央行将维持相对宽松的流动性政策，以支持实体经济的复苏。此外，宽信用传导机制也有望更加顺畅。总体而言，2023年的货币政策将持续友好，宽信用进程将改善，经济将持续复苏，通胀水平仍保持温和，宏观环境总体上较为有利。

中泰资管：姜诚

姜诚，清华大学金融学学士，上海财经大学金融学硕士。现任中泰资管基金经理、基金业务部总经理。曾任国泰君安资管研究员、投资经理，安信基金研究部总经理、基金投资部总经理。

WIND数据显示，姜诚投资经理任职年限6.1年。在管产品8只，规模稳步上增，目前在管基金总规模 166.6亿元。

截至5月11日，姜诚任职6.1年的总回报为261.42%，同期的沪深300指数仅为69.7%；姜诚的年化回报为15.8%，同期沪深300仅为6.22%。

姜诚是一位典型自下而上的基金经理，他强调以尽可能低的价格购买优质资产。他所定义的优质资产标准包括长久生存、稳固地立足、持续竞争优势、高净资产收益率以及具备良好公司治理，能将长期利润转化为可观分红。

姜诚奉行价值投资理念，将股价视为外部变量，他不预测股价，而是根据情况作出应对，尽量在物有所值时购买，在泡沫化时期出售。他强调只有准确判断公司的竞争优势、业务发展空间和长期竞争格局，才能找到公司价值的“锚点”。

此外，姜诚从不猜测或追逐市场热点，他拒绝盲从潮流。他注重估值对预期收益率的影响，这种似乎放松的态度却使他的投资业绩超出预期。

对于多次增持银行股，姜诚多次强调两个原因：一是因为他对银行股的研究非常深入，二是市场提供了安全的价格。姜诚认为银行业的长期竞争优势应建立在其稳健的生存能力之上。

姜诚公开表示，银行业是百业之母，只要长期稳健经营，回报就不会差。任何国家政府都不会故意让银行业利润过低，否则经济将失去润滑和造血功能。在经营过程中，银行负债端的成本领先优势难以复制，资产端的高回报和资产负债表的扩张速度很可能是周期性的。

对于未来市场展望，姜诚在一季报中表示，结合当前中国资产的相对低估值，长期潜在回报率有乐观的可能性，但首先需要做好应对短期波动的准备。对于2023年的股市走势，姜诚既不看空也不看多，不擅长并且不打算学习市场走势的判断。他打算将更多精力投入到发掘并跟踪各个行业中具有长期竞争优势、能够持续实现超额盈利的企业上，然后耐心等待市场价格。

广发基金：林英睿

林英睿，经济学硕士，现任广发基金基金经理。曾任广发基金管理有限公司权益投资一部研究员，瑞银证券研究员，中欧基金基金经理助理兼研究员、基金经理。

WIND数据显示，截至5月11日，林英睿在管产品7只，在管规模197.51亿元。

截至5月11日，林英睿任职7.45年的总回报为61.81%，同期的沪深300指数仅为-22.52%；林英睿的年化回报为6.24%，同期沪深300仅为-3.16%。

中生代投资经理林英睿一直坚持自下而上的方式寻找被低估的公司。他奉行“不畏冷门，不追热点”的投资理念，专注于发掘被埋没的“宝藏”，并耐心等待价值回归。林英睿表示，他的投资框架的基石是“做多权益，做空人性”。

针对未来两年的投资策略，林英睿提出了“正常化”这一主线，主要关注经济正常化和生活正常化。在经济正常化方面，他偏向宏观经济相关的行业，例如银行、地产链和广告营销等。而在生活正常化方面，他则关注与出行和大众生活相关的行业，如航空、交通、传媒影视、餐饮旅游等。林英睿表示，这两个方向是未来两年中具有较高胜率和不错赔率的领域。

银行股是林英睿的偏好行业之一。他通过长时间的跟踪和观察，及时捕捉到行业即将“反转”的信号，并提前锁定。林英睿擅长“困境反转”策略，可总结为四点：从中观行业入手，选择过去几年真正被低估的不景气行业，判断基本面反转信号的出现；寻找在行业下行周期中表现优异的公司，耐心等待价值回归所带来的超额收益；追求“绝对收益”；根据市场情况进行较低频率的择时操作。

此外，对于具备机会的行业，林英睿指出还需满足两个标准。首先，评估指标如市盈率（PE）、市净率（PB）等，横向和纵向比较都要处于较低水平；其次，需要存在明显的基本面反转信号。

展望未来，林英睿在一季报中谈到，2023年的市场预期一致认为中国经济将弱复苏，而海外经济将略有衰退。然而，国内政策刺激力度和海外通胀的持久性上存在分歧。林英睿倾向于会有较强的刺激力度和较长的通胀持续性。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技和Wind数据）

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