辅助生殖“独角兽”贝康医疗上市 投资逻辑是什么？

今日(2月8日)，港交所迎来辅助生殖基因检测第一股贝康医疗(2170.HK)。后者此次发行价为27.36港元/股，开盘价为30港元/股。截至收盘，报27.7港元/股，上涨1.24%，市值73.87亿港元。

目前国内专注于辅助生殖业务并以辅助生殖题材上市的公司仅有两家，一家是于2019年6月同样在港股上市的辅助生殖医疗连锁机构锦欣生殖，另一家就是贝康医疗。

在A股市场，相关题材概念股有丽珠集团、仙琚药业等专注在药物研发，麦迪科技、汉商集团、通策医疗等在辅助生殖终端布局。

稀缺性标的明星资本云集

作为具有稀缺性的标的，贝康医疗备受资本追捧。

招股书显示，贝康医疗此次基石投资者包括奥博资本、清池资本、国新国信东吴海外基金等。

其中，奥博资本、清池资本、国新国信东吴海外基金分别认购2000万美元;AffinHwangAM、WinTwinCapital分别认购1000万美元;Foresight(睿远)、常青藤资本旗下IvyRock分别认购500万美元。

另据招股书所列，贝康医疗曾于2015年2月、2017年9月、2020年5月与7月完成A、B、C、D轮融资，投资方包括高瓴资本、奥博资本，博华资本、元生创投、道远资本、聚明创投等。

穿透机构的投资布局来看，一向被认为是创投风向标的高瓴资本除了入股贝康医疗，还曾两度买入锦欣生殖。

在上述机构中，奥博资本、道远资本等也同时投资了锦欣生殖。

有医疗领域一级市场投资人认为，“大的投资机构都有研究团队长期跟踪产业趋势，一般都会挑出各细分领域的龙头企业来投，选中了下手速度会很快。”

这在某种程度说明了资本对辅助生殖赛道的看好以及对贝康医疗的肯定。

辅助生殖里的“独角兽”

据招股书显示，贝康医疗是国内辅助生殖基因检测解决方案的独角兽公司，也是目前国内唯一有着覆盖全生殖周期的高通量基因测序产品线(NGS)的公司。

“胚胎植入前遗传学检测技术(PreimplantationGeneticTesting，PGT)”分为PGT-A、PGT-M、PGT-SR三种检测。这三种检测覆盖了整个生殖周期，贝康医疗同时拥有这三种检测试剂盒产品线。

贝康医疗最大的底气来源于其核心产品三代试管基因检测产品PGT-A试剂盒，该产品可以在植入前筛查胚胎中的非整倍体(一种经常与试管婴儿(IVF)植入失败相关的染色体疾病)，是首个也是唯一已获国家药监局批准的三代试管婴儿基因检测试剂盒，填补了我国在三代试管婴儿基因检测技术的空白。

用贝康医疗最大的机构股东博华资本(目前持股11%)创始合伙人、董事长徐文博的话来说，就是“在三代试管婴儿领域有独家性、合规性。”

另据招股书披露，除了PGT-A试剂盒，贝康医疗还基于NGS技术在开发另外两款PGT产品，PGT-M和PGT-SR试剂盒。预计两款试剂盒将分别在2022年和2024年获得国家药监局的注册批准。

贝康医疗此次募集资金18.2亿港元将主要用于公司核心产品PGT-A试剂盒及PGT-M试剂盒，升级现有生产机器及设备，采购及安装核心产所需的新型自动化操作设备及机械，以及其他基因检测试剂盒产品的开发、临床试验及注册申报。

根据招股书信息，中国PGT试剂市场预期将在未来数年快速增长，其市场规模(按基于出厂价的销售收入计)从2020年的9590万元增长至2025年的34亿元，复合年增长率为103.8%，预期于2030年进一步增加至147亿元。

不过，尽管扎根辅助生殖基因检测这条黄金赛道，由于目前产品较为单一、研发周期长、研发成本高等问题，贝康医疗仍处于亏损之中。

招股书显示，2018年、2019年以及2020年前三季度，贝康医疗分别实现营收3261万元、5568万元以及5724万元;净利润亏损1.58亿元、5.34亿元以及8.52亿元。(上海，记者朱洁琰)