博菲电气IPO拟募集6.09亿元 产能明显闲置仍扩产

上周上会的9家拟上市公司全部过会，在近几个月中再度出现100%过会的情况。本周共有9家企业上会，金融投资报记者梳理发现，浙江博菲电气股份有限公司(简称：博菲电气)、四川湖山电器股份有限公司(简称：湖山电器)分别因产能明显闲置仍扩产、被禁止参加军队采购活动而遭到市场人士诟病。

博菲电气 产能明显闲置仍扩产

博菲电气主营业务为电气绝缘材料等高分子复合材料的研发、生产与销售，公司根据客户差异化需求提供定制化产品，为风力发电、轨道交通、工业电机、家用电器、新能源汽车、水力发电等领域的绝缘材料应用提供系统化的解决方案。

从业绩角度来看，博菲电气经历了几年快速增长期后，随着业绩基数的大幅增长，高增长或已难以持续。

招股书显示，2018 年-2020年，公司营业收入分别为1.28亿元、1.94亿元、3.25亿元，其中2019年、2020年同比增长分别为51.56%、67.52%;同期净利润分别为1866万元、3665万元、9200万元，其中2019年、2020年同比增长分别为96.4%、151.02%。不难看出，博菲电气营业收入出现平稳增长态势，净利润增速则明显高于营业收入增速，且呈现加速迹象。但在业绩快速增长后，博菲电气或将遭遇成长的烦恼。

具体来看，2021年上半年，公司实现营业收入、净利润分别为1.37亿元、2930万元，分别占2020年全年的42.23%、31.84%。虽然当年下半年销售总体好于上半年，但按上下半年收入比例来看，2021年公司业绩或将出现滞涨，甚至下滑可能。

在产能存在明显闲置背景下，博菲电气依旧融资大幅扩产成为市场质疑的焦点。从此次IPO募投项目来看，公司拟募集6.09亿元投入年产35000吨轨道交通和新能源电气用绝缘材料建设项目，以及补充流动资金。其中年产35000吨轨道交通和新能源电气用绝缘材料建设项目，是本次IPO耗资最多且能产生直接效益的项目。然而，该项目的大幅扩产，并未获得业内肯定。

从产能利用率来看，2018年 -2020 年 ， 分 别 为 37.53% 、49.68%、63.8%。虽然近几年公司产能利用出现一定幅度增长，但就该水平来看，公司闲置产能依旧巨大。有市场人士质疑指出，公司销量在经过快速增长后，增速恐将明显放缓，从营业收入增长便能看出一二。再考虑到目前公司产能闲置严重，稍微提高产能利用率便能达到扩大产量的目的。在此背景之下，公司依旧通过募资大幅扩产，如果销量不利，导致闲置产能进一步增加，将对公司业绩产生明显的负面影响。

湖山电器 大客户退出影响业绩

湖山电器是一家从事专业音响设备的研发、生产、销售及服务的高新技术企业，产品主要为数字扩声系统、数字广播系统、数字会议系统、文化装备等音视频成套设备。

作为湖山电器的重要客户，军队客户一直占据着前五大客户的多个席位，然而一纸《军队采购违规处罚决定书》，3年内公司被禁止参加军队采购活动。从2021年的情况来看，失去军队客户的湖山电器在业绩上已有体现。

招股书显示，2021年7月9日，联勤保障部队战勤部采购计划处出具《军队采购违规处罚决定书》(联战采﹝2021﹞62 号)，因湖山电器2020年11月19日在海军三亚综合保障基地礼堂灯光音响项目中，存在“投标文件提供虚假材料”的违规情形，根据《军队物资工程服务供应商管理规定》及《关于进一步加强军队采购供应商和评审专家监督管理的通知》的规定，禁止湖山电器3年内参加军队采购活动。

从湖山电器前五大客户来看，中央军委机关事务管理总局采购服务站、中国人民解放军陆军后勤部采购服务站、中国人民武装警察部队后勤部直属保障大队采购服务站等军队客户是公司2020年前三大客户，合计贡献超过30%的销售占比。然而，进入2021年后，就上半年情况来看，公司前五大客户已无一家军队客户。失去军队客户后，湖山电器业绩的高增长已成为过去。据公司预计，2021年营业收入为48000万元-50000万元，同比下滑12.36%-15.87%;归属于母公司所有者的净利润为7000万元-7500万元，同比下滑 12.73%-18.55%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为6500万元-7000万元，同比下滑7.77%-14.35%。

值得一提的是，在湖山电器利润构成中，税收优惠也占不小份额。2018年-2021年上半年，公司净利润分别为3719.45万元、4672.19万元、8753万元、2971.91万元。同期享有企业所得税和增值税优惠合计金额分别为546.96万元、609.02万元、1467.52万元、888.49万元，占当期利润总额的比例分别为12.97% 、 11.53% 、 14.57% 、25.48%，占当期净利润的比例分别为 14.71% 、 13.03% 、 16.77% 和29.90%。如未来税收优惠出现变动，无疑将进一步影响湖山电器的业绩。(本报记者 林珂)