市场情绪更难把握 蔡嵩松、郑巍山口碑大起大落

科技行业是典型的成长行业，绝大多数炒作是来自对未来的乐观预期以及当期高涨的情绪，但是毕竟科技发展很难预料，往往一项技术的开发或进步就能改变一个行业的格局，这也是科技行业容易暴涨暴跌，蔡嵩松、郑巍山等基金经理口碑大起大落的原因。

规模高增 业绩不稳

过去投资者频繁提到的基金界“四大渣男”，银河创新成长、诺安成长、海富通股票以及某通信类ETF，其中三只主动管理基金之所以被诟病，主要是因为这些基金或是重仓半导体或是重仓“线上办公”等主题，在2019年积累了较大涨幅。追高买入的投资者推高了基金的规模，也站在了山岗，海富通股票在随后的2020年年度收益仅24.56%，大幅低于同类水平，最大回撤达到了31.57%;银河创新成长和诺安成长两只重仓芯片板块的基金波动同样剧烈，银河创新成长2020年和2021年的单年度回撤分别为32.45%和25.64%。

基金净值大幅波动，除了和这些产品重仓科技股有关，和基金经理的操作风格也不无关系。以诺安成长为例，基金一定程度上是比芯片ETF更加纯粹的芯片主题基金，根据季报，诺安成长的前十大重仓股占比已经达到82.32%，国泰半导体芯片ETF的前十大重仓集中度仅有54.32%。5G、汽车电子、新能源等新技术对芯片需求快速拉升，疫情等因素对供应链同样造成冲击，2021年芯片产业呈现出多年未见的繁荣，盈亏同源，在芯片板块上涨时，诺安成长可以通过其在卓胜微、韦尔股份、兆易创新等芯片龙头股上的高仓位获得更高的回报，但是在板块下行，或者说市场对半导体的景气周期产生怀疑时，基金核心重仓的偏下游的芯片设计厂商无疑也是在芯片产业链中受到冲击最大的。

诺安成长集中龙头的思路似乎也代表了国内半导体行业的发展前景向好的趋势，不过从投资角度来看，诺安成长更加符合半导体“增强”的定位。

新兴产业的市场情绪更难把握

从2021年12月开始，诺安、银河以及海富通股票均出现了超过10%的下跌，结合季报，不难梳理基金背后的科技达人们的调仓换股思路。银河创新成长以半导体为主，但是其关注的可能更偏向终端应用，在汽车电动化、智能化的大趋势下，汽车半导体迎来较大发展机遇，三季度基金新进了圣邦股份、韦尔股份等涉及车载芯片的个股，几乎维持了车用功率半导体公司士兰微的持仓占比，而降低了兆易创新等存储类芯片公司的持仓。

与此同时，自主可控仍然是较多重仓半导体的产品的配置逻辑，半导体上游的设备和材料是半导体产业发展的基础，国内半导体设备和材料细分领域的公司可能抓住国产替代的机遇期实现快速崛起，它的持仓中出现了北方华创、芯源微、万业企业等公司，芯源微和万业企业分别卡准了涂胶显影和离子注入两个相对细分的领域，不过近期市场表现分化，偏向细分赛道的个股反而跌幅更多。

海富通股票则是维持了一贯的高换手风格，三季度新进了6只股票，当然从重仓股属性上看，四季度海富通股票的重仓几乎集中在了新能源板块的上游，天华超净、天齐锂业、盛新锂能等均是锂资源概念股。在全球转向绿色能源、国内实行碳中和战略的背景下，新能源车市场长期的高增长确定性高，产业链企业有望持续受益，产业链方向上，在整条产业链上，碳酸锂等上游资源厂商仍然会占据行业的大部分利润。

重仓变动方向和产品过去的布局思路相对一致，基金主要根据产业的动态变化，综合边际动量大、空间大等因素选取细分行业中的成长性高的公司，那么在新能源板块中，根据碳酸锂等价格的走势和持续程度，上游资源端公司的利润兑现程度和幅度可能仍然是较高的。

整体看，基金或者基金经理的网红标签对投资者来说并不是一件好事，除了业绩，产品的投资风格是否稳定清晰，是否和自己相配更加重要。鉴于以上基金大多投资景气高的行业和核心的科技资产，并不会主动择时，所以这就需要投资者具备一定的时空感及敏锐感，甚至是一种信念，其实并不是非常适合新手。未来相对较为明确的科技大周期下，也要尽可能避免过短的持有周期和过度的交易损耗。