中小券商仍有望 借力券结模式弯道超车

今年以来，券结模式基金大爆发，爆款频现，这对于基金公司来说，选择券结模式，符合监管层相关规定，也扩充了募资的渠道，对于中小券商来说，也是弯道超车的好机会。

头部券商虹吸效应明显

首尾券商佣金差64万倍

根据记者不完全统计，部分担任“券结模式”结算服务商的券商机构，交易佣金收入也颇为丰厚。但头部券商的虹吸效应明显，中信证券、广发证券、兴业证券、浙商证券以及中信建投五家券商的交易佣金收入占了被统计的36家券商佣金总收入的75%。

其中，中信证券上半年在券结基金的交易佣金收入约为6406.08万元，同期，信达证券的交易佣金仅0.01万元，首位相差64万倍。

对此，恒泰证券产品研究负责人闫丰告诉记者，由于大型基金公司对产品的规模要求很高，一般中等体量的券商很难满足，所以只能选择和门槛相对比较低的基金公司合作，但大型基金公司积累了很多市场口碑，投资者认可度高，这就产生了一定的矛盾。

正在筹备券结模式产品的第一创业证券运营管理部负责人孙蕤则表示，基金公司选择券结模式的合作券商时，往往看重的是券商的综合实力，这对中小型券商来说是个不小的挑战。

而在佣金收入靠前的兴业证券看来，由于券结模式下基金投资交易、运营操作同原托管人结算模式仍有一定区别，基金公司、基金经理需要付出一定的系统成本和学习成本，改变原有的操作习惯，所以部分基金公司和基金经理仍对券结模式持有排斥或观望态度，一定程度上限制了券结模式产品的合作范围。

除此之外，券结系统的不完善也阻碍了券结模式产品的多样性。兴业证券相关产品负责人表示，目前部分基金品种如ETF的券结系统在行业内尚未完成建设，此类基金未能采用券结模式。

今年首次发行了券结基金的中信建投告诉记者，虽然很多中大型券商也很积极布局，但银行端只有部分银行接受券结，这对这个业务模式的发展速度有一定制约。但是长期来看，券结公募产品将会成为公募和券商之间的长期纽带，引导投资者长期投资，也是监管层比较鼓励的。

中小券商仍有望

借力券结模式弯道超车

受访的多位券商及基金人士表示，券商与基金公司正在逐步开展深度合作。随着券商财富管理加速转型，加上监管积极引导，预计券结模式将迎来大发展，未来或成为主流模式。这对于中小券商来说，也许是弯道超车的好机会。

从数据上来看，上半年，券结模式基金的交易佣金收入超过1000万元以上的仅5家，超过500万元的仅10家，超半数的券商的交易佣金收入都在几万元到400万元之间。就连“投行中的巨无霸”中金公司的交易佣金收入也才10.95万元左右。

一位接近中金公司的人士表示，目前中金公司内部尚未发力券结模式。对于财富管理规模超万亿的中金来说，服务好目前的机构客户，为现有客户创造更高的价值，是主要精力所在。

而头部券商不发力，正好给了中小券商弯道超车的机会，上述人士表示。联储证券总裁助理兼财富管理部总经理孙艳芳也认为，“券结模式”对于中小券商的优势更加明显。(中国基金报记者 莫琳)