虽然超跌但不足够便宜 食品和科技很难成为新主线

2021-11-09 10:08:12 来源: 金融投资报

加息预期较正式加息对市场影响更大,且行业上主要冲击顺周期。在2014年底完成Taper之前美债利率下行,美股保持涨势;但Taper结束后市场对美联储加息预期上升,美股反而横盘震荡近一年;实际加息后继续上涨。加息预期下,美股逆周期行业如医疗、消费、科技表现占优,顺周期类如能源、材料表现靠后。2015年美联储加息预期对A股影响不大,主要是陆股通则刚开通,同时国内流动性在阶段性宽松、互联网及4G的科技产业周期向上导致A股走牛。当前美国通胀压力较上一轮更大,Taper后加息进程更快,预计本次Taper落地后,A股在流动性难大幅宽松、外资影响力加大下,受美联储加息预期影响较上次可能更大,且顺周期行业可能受一定压力。

食品和科技短期难成为新的主线,更多是前期风格的扩散。当前市场仍符合扩散期的特征,也即余温犹存的旧方向与方兴未艾的新方向共存。从宏观、行业、交易三个层面来看,食品与科技短期难成为新的主线,仍是属于短期的风格扩散。

首先,宏观上,食品板块有超额收益一般在流动性环境不宽松的时期,当前较为符合;行业层面上,历史来看食品板块盈利趋势扭转需居民收入的企稳向上进行确认,当前并不符合;交易层面上,当前食品公司的估值性价比并不高,虽然超跌,但不足够便宜。

其次,宏观上,科技板块上行一般都在流动性较为充裕的背景下,当前不符合;行业层面上,要有不断催化的新产品或新技术落地,目前华为欧拉和元宇宙均处于预期阶段,未有确定性的产品落地;交易层面上,估值性价比较高和机构资金持仓较低等,当前较为符合。

短期周期景气度有所下行,流动性与风险偏好维持中性,市场延续震荡筑底。短期新能源、半导体、军工等行业的高景气度仍持续,但周期景气度有所下行,分子端盈利对市场的正面效应边际有所减弱。美联储Taper落地,但加息预期继续压制宏观流动性宽松预期;新发基金可能边际改善但仍偏低,外资和融资流入可能有所放缓。

行业配置上,关注新能源相关的周期成长、科技、军工等成长板块,预期改善的汽车零部件、部分机械及食品,以及政策导向的大众消费和新基建等。其一,估值景气匹配角度,可关注高景气板块中估值仍偏低的子板块,如与新能源相关的周期成长、风电、业绩超预期的半导体、“十四五”订单充沛的军工等。其二,预期改善角度,受益缺芯缓解的汽车零部件、受益原材料价格下行的部分机械以及提价的部分食品等值得关注。其三,政策导向的方向,托底经济的大众消费(旅游、酒店、餐饮、体育)和专项债发行加快的新基建(特高压和5G建设)等值得关注。

风险提示:海外疫情超预期,经济修复、政策出台不及预期。

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