创耀科技首发上市申请获批 业务高度依赖神秘“公司A”

2021年8月11日，创耀(苏州)通信科技股份有限公司(下称“创耀科技”)的首发上市申请获上交所科创板上市委员会审核通过。

创耀科技成立于2006年，主要专注于通信核心芯片的研发、设计和销售业务，并提供应用解决方案与技术支持服务。此次科创板IPO，拟募资3.35亿用于电力物联网芯片的研发及系统应用项目、接入SV传输芯片、转发芯片的研发及系统应用项目和研发中心建设等项目。

梳理创耀科技招股书，《红周刊》记者发现“A公司”不仅长期是创耀科技前五大客户，营收贡献长期超过50%之外，且“A公司”还是公司非常重要的供应商，2018、2019年度一直位居供应商首位。在供销两方面对“A公司”都明显的依赖，显然在一定程度上降低了公司的议价能力，进而也影响了公司的流动性，对经营业绩的成长性带来不利影响。

经营上过度依赖神秘大客户

招股书披露，创耀科技近三年营收增长较快，报告期内(2018~2020)营业收入分别实现了1.09亿、1.65亿、2.1亿，实现同比增长53.46%、51.76%和26.73%;归属母公司股东净利润在2017年时还亏损了1055.33万元，但在2018年即已实现1109.05万元盈利，随后两年更是一路快速上涨，2019、2020年分别实现净利润4776.56万和6790.15万元。

创耀科技之所以能在几年内实现营收翻倍增长，显然是离不开大客户对其业务的支持。招股书披露，报告期内前五大客户销售金额占公司营业收入的比例分别达到84.62%、87.88%和89.09%。特别是其中的一位没有具名的“A公司”，在近三年中均占据了前五大客户的首位，其中有连续两年的营收贡献超过了50%，而即便是营收贡献下滑的2020年，营收贡献度也在40%以上。

图1 A公司占据公司营收比例(单位：万元)

图片来源：公司招股书

A公司对创耀科技的贡献除了在营收端，其在采购端同样是贡献度不低的，该公司不仅位列创耀科技前五大供应商行列，且在2018和2019年时，还是创耀科技的第一大供应商，每年的采购金额都在1000万元以上。

图2 创耀科技前五大供应商(单位：万元)

图片来源：公司招股书

诚然，在企业发展初期，销售客户与供应商集中是可以带来稳定的营收与货源的，长期稳定的合作关系在一定程度上可以降低企业的销售成本。譬如在报告期内，创耀科技的销售费用就从260万左右降至180万以下，降幅达33%。不过若从企业长远发展角度看，若公司在经营中长期对大客户，特别是对单一大客户在供需两端有过高的依赖，则在一定程度上很可能会导致公司在经营中丧失独立性，这不仅会带来流动资金在经营过程中被超期占用情况，且也会导致公司的议价能力下滑，能否持续盈利是需要看大客户脸色的。

事实这种不利局面已经在创耀科技有所体现了。据招股书披露，或因过多地依赖大客户，创耀科技在报告期各期末的应收账款账面净额居高不下，分别达到1299.53万元、4799.89万元和4066.61万元，占各期末流动资产的比例分别为15.99%、49.47%和20.44%。很显然，应收账款规模上升较高，会在一定程度上加大公司的财务风险。

此外，在销售端过多地依赖大客户，还导致了公司在报告期内应收账款周转率的持续下滑，由2018年的10.09次下滑到2020年的4.48次。如此情况不仅反映了公司有大量资金被占用，且占用的时间也在延长。而资金的被占用不仅导致了公司的应付能力不足，应付款项周转天数由2018年的5.28天上升至20.7天，且因应收款项的回收慢还导致公司货币资金的不足，常年只有一两千万元。