银行股低估值是安全垫 平安银行(000001)利润增长再提速

在本轮大盘探底回升过程中，每每在冲击重要关口时都有大金融发力的身影，特别是本周“牛市旗手”券商股一度集体崛起，带动保险、银行等冲关。对于大金融板块而言，一来可以很好的稳定指数并撬动指数冲关，二来在估值洼地中逐渐获得资金关注，部分个股也被明显推高。

A

银行：低估值是安全垫

近期银行股有所表现，有行业人士认为主要受多因素助力估值修复。首选，国内经济修复预期增强，社融规模上升，未来结构改善利好银行板块;其次，美联储加息，国内降息空间被压缩，银行净息差收窄压力趋缓;最后，银行板块基本面变动不大，地产风险逐步出清，估值仍处低位，具备较强投资价值。

浙商证券分析师梁凤洁则表示，经济混沌期，买入银行股等于买入经济的正向期权，银行股大概率有绝对收益，阶段性有相对收益。从基本面来看，8月进入中报季，优质银行业绩具有相对美。预计上半年GDP增速下行至2.2%，上市银行营收利润增速表现好于宏观大势。再从性价比角度来看，当前银行板块的股价、估值已经处于双底部。银行指数的市净率仅0.55倍，市净率五年分位数仅1%。同时成长股4月底以来迅速反弹，银行股性价比开始凸显。

在银行板块中，梁凤洁建议投资者增配优质股份行。基本面弹性的角度，股份行最受益于疫情修复、地产纠偏和经济稳增长。估值性价比的角度，以兴业银行、平安银行为代表的优质股份行2022年市净率估值分别为0.64倍、0.78倍，5年分位数分别为17%、12%。除此之外，作为银行股里的“三好学生”，南京银行基本面好+交易面好+可转债好。2022年是财报业绩与经营拐点共振的一年，南京银行有望成为弹性最强的银行。

兴业银行(601166)

公司是风险收益比和时空性价比绝佳标的。在当前时点，我们建议重点关注低估值且资产质量拐点即将到来的商业银行，此类银行具备较好的风险收益比和时空性价比。对于兴业银行，我们认为评估过去，财务报表显示衡量长周期维度的资产质量指标已经出现积极信号，短中期维度的局部疫情和地产带来的信用风险恶化预期在政策强力作用下开始出现正向变化。展望未来，“绿色银行、财富银行、投资银行”三张名片助力业务转型，“轻资本、轻资产、高效率”发展模式带来经营质效持续提升。2021年末净资产收益率为13.9%，迎来改善拐点，费用有效节约和信用风险因子乐观，继续优化盈利能力，预计未来三年公司业绩复合增速在15%以上。中信证券指出，公司投资亮点在于衡量长期资产质量拐点的指标已经出现积极信号。此外，三张名片更重要的意义是，凸显公司管理能力提升和业务效率优化，可持续内生性增长可期。当前公司估值有较大修复空间，6月30日公司进入转债转股期，有望催化短期行情，建议积极配置。

平安银行(000001)

公司一季度营业收入同比增长10.6%，实现归母净利润同比增长26.8% 。 不 良 率 季 度 环 比 持 平1.02%，拨备覆盖率季度环比上升1%至289%。利润增长再提速的背后，不仅仅是拨备反哺，更在于稳健且超预期的营收表现。公司零售板块重存量客户的精细化经营，稳定优质客户基本盘，零售信贷稳步下降风险偏好，同时信用卡更注重存款客户经营、推动高质量增长;私行财富增长持续恢复，虽然短期受证券市场影响收入有所波动，但客户基础、户均AUM等指标持续增长，非MGM渠道拓客占比持续提升，为更可持续的成长奠定基础。申万宏源证券指出，科技赋能管理升级成效逐现，成本收入比反哺利润增速3.1%，拨备仍是利润释放的主要贡献。公司一季度利润增长再提速，其背后更是稳居两位数的营收增长。盈利能力改善的同时，不良率保持历史低位，资产质量进一步做实。在更加扎实稳健的基础上，继续坚持综合金融、深化零售转型成效，收获“盈利结果指标”逐步改善更可期。

南京银行(601009)

公司2021年、2022年一季度营业收入同比增长18.74%和20.39%，归母净利润同比增长21.04%和22.33%，业绩表现超市场预期。年化净资产收益率分别为14.85%和17.64%，同比提升0.53和1.08个百分点。公司业绩表现与盈利能力持续优异，主要受到存贷款快速增长和非息业务收入贡献度持续提升的影响。同时，2022年一季度公司持续加大不良资产处置力度，资产质量主要指标保持稳定，风险抵补能力较为充足。中国银河证券指出，公司立足长三角经济发达地区，区域优势明显，股权结构优异，深入推进大零售和交易银行两大战略，打造“商行+投行+交易银行+私人银行”综合化经营模式，经营成效显著，盈利能力稳步提升。存贷款快速扩张，拓展表内业务空间;非息收入贡献度提升，中间业务表现平稳，财富管理发展态势良好。公司目前已发布分支机构发展规划，计划到2023年末全行网点总数将突破300家考虑到江苏省旺盛的融资需求，公司未来业绩增长空间可期。

中金公司(601995)

公司投行业务表现强势，股债承销规模大幅提升。可以看到，2022年一季度公司股、债承销规模同比分别增加50.4%、38.6%，高于行业的8%、8%，其中IPO承销规模大增854%，市场份额接近20%。天风证券指出，财富管理业务方面，公司正全力打造买方投顾能力，通过资产配置分散组合风险，有效控制回撤，“中国50”原有客户2021年追加资金的客户数量占比为50%左右，持有6个月以上客户正收益占比超99%，我们预计公司配置型产品保有量有望稳步增长。资管业务方面，公司资管业务收入同比增长2.2%，中金基金管理规模较上年末增加6%，非货规模下降3%。此外，信用资产投入规模大幅增加，其中买入返售金融资产较上年末增长62%，带来利息收入同比增长58.4%，利息净支出收窄至1.76亿元，信用风险控制较好。整体来看，公司业绩成长性和盈利能力在头部券商中表现突出，我们看好中金差异化的深度财富管理模式以及与机构业务互促产生的协同效益。

华泰证券(601688)

公司一季度股权主承销规模273亿元，排名第3。其中IPO5家，募资金额77亿元，再融资14家，募资金额197亿元;债券主承销规模1916亿元，排名第4;金融债、ABS、公司债承销规模达417亿元、65亿元、351亿元。储备项目方面，公司IPO储备项目142家，排名第5，其中两市主板3家，北交所3家，科创板24家，创业板10家。公司持续加大科技支持力度，优化交易平台体系。“涨乐财富通”平台与“聊TA”平台双平台联动发展形成业务闭环，目前公司股票基金交易量处于行业领先地位。海通国际证券指出，公司向主动管理方向转型效果明显，业绩增长显著。可以看到，2022年一季度公司实现资管业务收入9.79亿元，同比增长39.7%。截至2021年末公司资产管理总规模达到5185.73亿元，同比增长7%。公司主动管理能力与业绩持续提升，同时推出固收类优势产品以及 FoF、MoM等特色产品，从不同维度满足客户多样化需求。目前公司管理产品规模可观，已具备显著的运营优势和市场影响力。(本报记者 林珂)