巨人网络业绩双降市值蒸发515亿 百亿收购案还进行吗？

史玉柱或许只剩下一条路可走，那就是将百亿收购案进行到底。

2016年，作为第二家回归A股市场的中概股，巨人网络(002558.SZ)在登陆A股市场后，就推出了高达305亿元的海外资产收购案。然而，迟至今日，巨人网络披露的信息中，史玉柱仍在百般努力推进该项收购案，但仍是迷雾重重。

这单收购案，从最初的发行股份及支付现金到全部为股份支付，如今已经改成全部使用现金收购，交易金额也从305亿元锐减至110.98亿元，收购标的股份比例也从99.98%减至42.30%。

问题在于，巨人网络从第三方手中收购，需要拿出真金白银。截至今年6月末，公司货币资金不足50亿元。即便这些资金全部拿去收购，也还有超60亿元差距。巨人网络公告称，已取得至少四家银行出具的贷款意向函。问题在于，公司经营业绩大幅下降的情况下，这些银行是否坚持此前的贷款意向，有些难说。

备受关注的是，今年是巨人网络借壳上市业绩承诺期满后的第一年，上半年，其营业收入和净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)均大幅下降，且这一趋势从去年就已开始。或许，要想拯救巨人网络，公司只有将百亿并购案进行下去。

值得一提的是，二级市场上，巨人网络股价大幅调整。近两年，其市值蒸发了515亿元，公司实控人史玉柱的个人财富相应也缩水了184亿元。

营收净利双双大幅下降

进入借壳第四年，巨人网络的盈利能力已经大不如前。

今年上半年，巨人网络实现营业收入13.06亿元，相较去年同期的19.99亿元减少6.93亿元，降幅达34.69%。净利润5.05亿元，去年同期为7.10亿元，减少了2.05亿元，同比下降28.98%，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)4.79亿元，同比下降30.46%。

巨人网络原本是一家海外上市公司，2015年，私有化一年零三个月后，公司宣布借壳世纪游轮，并于2016年4月完成，借壳耗时不到半年，创造了用时最短借壳记录。

借壳之时，史玉柱通过控制的巨人投资等交易对方承诺，2016年至2018年，巨人网络实现的扣非净利润合计不低于37.08亿元，具体为，这三年的扣非净利润分别不低于10.02亿元、12.03亿元、15.03亿元。

实际情况是，2016年、2017年，巨人年网络实现的扣非净利润分别达到11.13亿元、13.83亿元，去年为13.72亿元。三年累计实际数为38.69亿元，累计完成率为104.34%，超额完成了业绩承诺，超出承诺数1.61亿元。

然而，对比发现，去年，巨人网络实现的扣非净利润比2017年少了0.11亿元，当年实际数占其承诺数的91.28%，这意味去年业绩爽约了。

其实，在借壳之时，市场就曾担忧巨人网络的持续盈利能力。因为在2014年，巨人网络的净利润达到11.58亿元，同比下降12%。

巨人网络主营业务分为端游和手游。数据显示，2015年至2018年，端游业务收入分别为15.08亿元、13.61亿元、11.49亿元、11.07亿元，逐年下降。手游业务收入虽然逐年增长且占比不断上升，但增长乏力。2016年，其手游收入增长率高达109.43%，而去年仅增长0.44亿元，增长率低至3.12%。

今年上半年，这一趋势仍在延续。其端游业务收入为5亿元，同比下降4.52%，手游业务收入7.42亿元，同比增长仅1.12%。

从费用方面看，上半年，巨人网络的管理费用仅0.95亿元，去年同期为3.23亿元，同比减少70.67%。公司称，主要是旺金金融不再纳入合并范围，人员成本、服务费及其他日常费用下降。

旺金金融曾是巨人网络耗资8.19亿元收购的P2P公司，去年12月29日，公司踩点处置了其持有的部分股权，使其顺利出表，巧妙规避了4.83亿元商誉减值。

今年上半年，管理费用锐减2.28亿元，真的全部是因旺金金融出表所致还是公司为了业绩而压缩费用，无从知晓。

百亿并购案资金缺口超60亿

持续了三年的百亿并购案，至今仍悬而未决，或许因资金问题存在变数，至少是拉长交易期。

公开资料显示，2016年，巨人网络借壳上市不久，就看上了以色列的棋盘游戏厂商Playtika。后者主营业务为休闲社交棋牌类游戏平台《Slotomania》，该平台业务主要分布在美国、欧洲、澳大利亚等海外市场，上线九年依然长期稳居美国AppStore棋牌类游戏畅销排行榜前五位。

当时，巨人网络与泛海资本、上海瓴逸等13家财团签署《资产购买协议》，拟通过以发行股份及支付现金方式购买出资人持有的Alpha全部剩余99.98%的A类普通股，交易对价共305亿元。Alpha则是为收购Playtika而成立的持股平台。

按照当初计划，由巨人网络、泛海资本等13家财团先行收购，然后再由上市公司巨人网络通过发行股份及支付现金收购。

然而，这一交易颇为不顺。去年9月，巨人网络董事长史玉柱发布微博，称自己受到了人身安全威胁，网络谣言攻击。巨人网络也确认此事，并公告向证监会撤回历时两年的对以色列Playtika的重组申请。随后，重组方案调整，变为全部发行股份收购。13家财团成员中，新华联控股、四川国鹏、广东俊特及上海并购基金四家财团退出。

今年7月16日，重组交易一度搁置的交易方案再度调整，由购买出资人持有Alpha全部剩余99.98%股份变成42.3%股份，交易方式变为全部现金支付，价格也下调至不超过110.98亿元。

史玉柱执着收购Playtika，除了自身业务盈利能力降低，更主要的是看中了Playtika增值空间。数据显示，近两年，Playtika的营业收入分别为77.1亿元、99.72亿元，对应的净利润为18.9亿元、24.34亿元，依旧在持续增长。