磷肥上市公司开工率将上行 巴西印度市场超预期

中国、印度、美国和巴西是主要的磷肥需求国，约占全球消费量的67%。目前，从供给端来看，磷肥产能扩张基本结束，而需求端方面，巴西印度市场超预期。全球良好的需求形势直接刺激我国磷肥出口增长，磷肥市场有望迎来新景气。

供应端：产能扩张基本结束

在经历了2013年价格大幅下滑后，今年前5月磷肥价格依然持续下行，产品价格下跌也导致价差持续收缩，全行业普遍呈现毛利率持续走低、利润大幅下滑、亏损严重的经营局面。

虽然目前我国在建磷铵产能83万吨，规划产能超过200万吨，但由于近两年行业形势恶化，产能扩张实质进展缓慢。

中信证券(行情，问诊)预计，2014年我国磷酸一铵产能约为1772万吨，磷酸二铵产能约为1865万吨，较2013年基本无增长。2014年停车转产比例高于预期，实际有效产能可能低于预期，“去产能化”逐步到来。

需求端：巴西印度市场超预期

据海关总署统计，2014年1至6月，我国磷酸二铵出口量127.25万吨，与去年同期的51.76万吨相比，增加了145.82%，其中出口拉丁美洲磷酸二铵7.2万吨，为2013年全年出口量的5.6倍，出口印度26万吨，同比增长49%。

上半年以巴西为代表的拉丁美洲需求持续增长成为中国出口高速增长的强大驱动力，而全球最大的磷肥生产商美盛公司与CF工业集团的磷化工资产整合带来的美洲供应格局改善也给性价比较高的中国企业带来更多机会。

银河证券预计我国磷铵良好的出口形势大概率会延续，预计今年出口有望升至500万吨。

基本面：全球磷肥开工率将上行

未来10年中，喜磷作物产量增速会更快，银河证券预计未来十年全球磷需求复合增长达2.0%-2.5%。摩洛哥、沙特磷酸在建及意向项目集中在2016-2017年，2013-2015年新增较少，若综合考虑装置的建设速度、开工及运行能力等实际情况，产能投放进度是低于预期的。基于全球磷酸盐需求和供给的判断，预计2014-2020年期间世界磷酸的开工率将稳定在85%上下，其中2014-2016开工率呈上行趋势。全球磷肥市场将进入良好格局。www.southmoney.com

投资建议

银河证券认为，近两年全球磷肥供需形势好转，开工率将逐步上行。全球良好的需求形势直接刺激中国磷肥出口增长，而国内新增产能已接近尾声，小产能逐步退出和转产，磷肥市场有望迎来新景气。重点关注云天化(行情，问诊)、六国化工(行情，问诊)、兴发集团(行情，问诊)、新洋丰(行情，问诊)、司尔特(行情，问诊)和湖北宜化(行情，问诊)。(大众证券报)

云天化

公司是中国百强上市公司、全球优秀的共聚甲醛生产商、全球优秀的玻纤生产商。公司围绕化肥、有机化工、材料、商贸物流四大产业方向，通过技术改造、新建项目、参股控股、合资合作等方式，积极推动战略转型和产业升级，形成了四大产业集群，拥有十多家主要的成员企业。未来，公司将充分依托现有产业资源优势，按照绿色、低碳、健康、安全原则，重点发展新材料、新能源等新兴产业，集中打造研发、制造、商贸、资本四大资源互动平台，积极探索产业与资本良性互动的创新发展模式，拓展经营领域，把公司打造成广泛涉足新兴产业的高科技、高成长、高附加值的上市公司。

六国化工

公司主要从事磷矿采选，磷复肥、精细磷化工、合成氨和甲醇等生产与销售，拥有“六国”、“施大壮”两件中国驰名商标，是全国磷酸二铵生产企业中唯一一家拥有两件中国驰名商标的企业。“六国”牌磷酸二铵荣获中国名牌产品、全国用户满意产品等称号;“六国”商标入围中国最有价值商标500强，是安徽省十大标志性品牌。未来，公司将继续加强和巩固磷复肥主业在国内的地位，提升产品档次，扩大生产规模;采用高新技术延长产业链，大力发展煤化工;调整产业结构，提高产品科技含量，充分发挥硫、磷资源优势，开发生产工业级、食品级磷酸，进一步发展电子级磷酸以及精细磷酸盐产品;大力发展循环经济，重点做好氟资源回收利用;积极实施国际化战略，进一步加大与国际一流企业的合作力度;全力打造以磷化工为主体，煤化工、氟化工快速发展的产业化格局。

兴发集团

公司是一家以磷化工系列产品和精细化工产品的开发、生产和销售为主业的上市公司。主要业务包括三聚磷酸钠和六偏磷酸钠等磷酸盐产品的生产和销售。 公司是中国最大的精细磷酸盐生产企业，全球最大的六偏磷酸钠生产企业，与世界500强企业宝洁、汉高、联合利华等国际化工巨头建立了战略合作关系。公司被认定为国家级高新技术企业，技术中心被认定为国家级企业技术中心，检测中心被认定为国家级实验室，兴发集团宜昌楚磷工业园被认定为国家科技兴贸创新基地。公司自主研发的二甲基亚砜废盐和六偏磷酸钠聚合尾气综合利用技术取得重大突破，公司荣获中国化工行业科技创新示范企业称号。