新华联（000620.SZ）负债率攀升下如何走出泥潭？

新华联文化旅游发展股份有限公司(以下简称“新华联”;000620.SZ)近日颇为引人关注。

12月4日，新华联控股有限公司(简称“新华联控股”，是新华联第一股东)由于未按执行通知书指定的期间履行生效法律文书确定的给付义务，被采取了限制高消费措施。傅军作为新华联法定代表人，同样被开出了限制消费令。

实际上，自去年“新华联系”公司首次出现债券违约，围绕“新华联系”的流动性风险警报一直未解除，并引发系列连锁反应，新华联控股所持有的上市公司新华联100%股份多次被冻结或轮候冻结。每一份股份冻结公告均显示新华联控制权风险：“可能导致公司实际控制权发生变更。”

控制权处于风雨飘摇之际，新华联也遭遇重重危机。受疫情冲击，新华联的业绩持续下滑，即使是在2020年三季度疫情影响已经出现消减的情况下，新华联的业绩降幅仍未好转，扣非归母净利润亏损幅度反而呈现扩大态势。与之相应的，还有新华联持续攀升的负债率。

《投资者网》就相关情况联系新华联的董事会秘书办公室，新华联方面回复《投资者网》表示：“今年以来，新华联积极应对疫情带来的压力与挑战，全力推进复工复产。新华联整体经营业绩不断回升，财务状况和现金流趋稳向好。”

控制权飘摇 引入新战投未果

今年以来，受大股东所累，新华联已经陆续发布了6次关于公司股份被冻结的公告，公告主角皆是新华联的控股股东——新华联控股，内容均是其持有的全部新华联股份被冻结或轮候冻结。

根据11月最新公司股份被冻结公告，截至11月3日，新华联控股持有新华联股份数量11.60亿股，占新华联总股本的61.17%。自2020年10月30日起，新华联控股持有的新华联100%股份均被冻结，轮候期限36个月。

自今年4月新华联控股首次因公司流动资金紧张、多项债务违约导致其所持有的100%新华联股份被冻结以来，今年新华联控股所持股份已经被司法机关全部冻结。

继北京市第三中级人民法院、江苏省苏州市中级人民法院、贵州省黔南布依族苗族自治州中级人民法院、辽宁省锦州市中级人民法院之后，最新对新华联控股所持股份进行冻结的单位为山东省聊城市中级人民法院。

“本次司法轮候冻结事项截至目前暂未对公司的持续经营产生重大不利影响，公司目前生产经营情况正常。”新华联对《投资者网》表示：“控股股东所持公司股份被司法轮候冻结暂未对公司的控制权产生重大影响，暂时不会导致公司实际控制人变更，但若控股股东所持冻结的股份被司法处置，则可能导致公司实际控制权发生变更。”

新华联控制权的不确定性，还源于控股股东曾希望为新华联引进战略投资者，并表示“不排除公司控制权变更的可能性”。今年5月，新华联官方微信号披露，因新华联集团“今年出现了资金紧张的局面”，集团与中金公司签订合作协议，双方将合作为新华联集团及新华联适时引进战略投资者。

彼时，受新华联拟引进战略投资者的利好消息影响，新华联股价从5月14日2.68元/股上涨至5月19日的3.77元/股，涨幅达41.20%。如今半年时间已经过去了，新华联引入新战略投资者的结果仍未有消息传出。截至12月4日，股价也已经跌落至2.89元/股，市值约55亿元。

净利降幅扩大 负债率攀升

大股东新华联控股陷入“流动性风险”，而新华联本身的负债率也在持续攀升。

Wind数据显示，2018年、2019年，新华联的资产负债率分别为81.38%、81.68%。而在2020年，这一数据还在持续上升，资产负债率由第一季度末的81.75%上升至第二季度末的82.53%。至第三季度末，新华联资产负债率已经高达82.71%。

新华联在对《投资者网》的回复中表示：“截至第三季度末，公司的总资产为515.96亿元，负债合计426.74亿元，其中流动资产298.80亿元，流动负债249.73亿元，期末短期借款仅8.49亿元，贷币资金31.56亿元，公司已经全部清偿完毕所有公开市场债务。”

资料显示，新华联是一家集文旅景区开发与运营、房地产项目开发建设、施工总承包、商业管理、酒店管理、物业服务、旅游服务等多项业务为一体、具备多业态综合开发能力的上市公司。

2011年，新华联是新华联控股旗下的地产板块公司，彼时借壳圣方科技成功上市，并更名为新华联不动产股份有限公司。2016年更名为新华联文化旅游发展股份有限公司，转型文旅古镇和儿童乐园开发。

不过，新华联目前收入仍主要来自于住宅销售。2018年新华联房产销售业务首次过百亿元，房产销售业务在总收入中占比超80%。2019年，新华联的结算房产销售收入占比下降至76%，为91.15亿元，而签约销售金额也仅为79.01亿元。2020年上半年，房产销售占比仍超60%。

2019年，新华联因房地产业务结转收入较上年下降以及景区开园导致费用化利息增加，导致新华联营业收入与利润双降。2019年，新华联营收119.88亿元、扣非归母净利润5.13亿元，分别同比变动-14.37%、-47.07%。

进入2020年，新冠疫情对文旅行业造成巨大冲击，新华联也未能避免。据了解，新华联旗下有四大景区，分别是长沙铜官窑古镇、芜湖鸠兹古镇、四川阆中古城、西宁童梦乐园以及2个海洋馆、18家酒店、3个购物中心和旅行社。

根据新华联2020年三季报，2020年前三季度，新华联的营收35.56亿元，同比下降36.79%，扣非归母净利润亏损7.64亿元，同比下降2084.44%。

值得一提的是，在疫情影响逐渐好转的三季度，新华联扣非归母净利润亏损幅度2084.44%，相较上半年亏损幅度1625.10%而言，呈现扩大态势。

新华联将业绩变动主要归因于“受新冠疫情影响，公司房地产销售、景区、酒店、商场等收入均出现较大幅度下降;部分已售项目尚未达到交付条件，不能结转收入;财务费用同比增加;政府补助同比减少。”新华联对《投资者网》强调：“据了解，整个行业都面临较大的经营压力，包括头部企业也是一样。”

目前，新华联房产销售业务仍是业绩压舱石，但是规模扩张无力又叠加疫情影响造成的文旅产业困局，新华联业绩大滑坡之势何时能够扭转，尚待观察。