权益基金净值回撤大 保持适度仓位加大偏债类

上证指数、深证指数、沪深300、创业板指牛年以来表现分别为-4.19%、-9.71%、-9.38%、5.87%，让大批仓位较重的主动权益基金损失惨重，股票型基金和混合型基金牛年以来平均净值跌幅超10%。

究竟在目前这个关键路口该如何操作?不少投资者喊出灵魂拷问：目前是要赎回还是应该加仓，应该如何坚持长期投资?如何看待市场波动?如何布局基金?

中国基金报记者专访了五位基金投资、研究专家：南方基金FOF投资部负责人李文良、创金合信基金首席投资官助理兼资产配置部总监助理王婧、盈米基金研究院院长杨媛春、上海证券基金评价中心首席分析师李颖、格上理财首席策略师张婷。

受访人士建议投资者，要对今年投资的难度有充分的认识，不要追涨杀跌或盲目跟风，在震荡市中磨损本金;同时要对于中国核心资产的长期向上趋势抱有信心，不要轻易在低位减仓。

多思考、多研究、谨慎行动

中国基金报记者：牛年以来市场震荡起伏，基金净值受到重挫，导致一批投资者情绪激动。目前这个时间点您认为应该赎回还是继续布局?

李文良：应该继续布局或持有权益资产，坚持长期投资。首先，从个人理财资产配置角度来看，权益资产是不可或缺的重要资产，在财富增值、抵御通胀方面发挥重要意义;其次，随着注册制推行，越来越多优质企业登陆A股，国内A股市场有望摆脱“熊长牛短”而走出慢牛格局;再次，无论是机构投资者还是个人投资者，从中长期来看，择时是胜率较低的策略。最后，从过去近20年权益基金收益来看，虽然经历了数轮牛熊转换，包括2008年和2015年的大幅回撤，但权益基金提供了高达16%的长期年化收益，部分绩优基金经理甚至创造了超过20%长期复合年化回报。

王婧：对于投资者来说，一方面要对今年投资的难度有充分的认识，对于市场波动有充分的预期，不要追涨杀跌，在震荡市中磨损本金;一方面要对于中国核心资产的长期向上趋势抱有信心，基金长期持有有望获得较为稳定的长期回报，但资产市场波动必然会带来收益率曲线的波动，而非线性增长，对于基金投资的短期风险投资者要充分了解，不要盲目跟风。建议投资者今年需要做适当逆向操作，特别是在宏观冲击发酵较为充分的时刻，以长线思维布局优质资产。

李颖：其实这次市场震荡，正好是投资者检验自己实际风险偏好的最好时机。过去连续两年基金回报突出，让许多不了解基金的投资对基金收益率产生了“一厢情愿”的预期。通过这次市场震荡，正好投资者可以重新审视：一是基金现在这样的损失风险，我是否能忍受;二是我现在投入基金的这笔资金金额，产生的损失金额，是否影响我的生活;三是基金现在出现损失的原因，我是否能理解、是否愿意去了解?如果答案是肯定的，投资者可以考虑继续观察、了解和布局，如果答案是否定的，也可选择赎回、换成风险等级更适合的产品，或者调整投入的金额水平。

杨媛春：是赎回还是继续布局难以一概而论，我想从两个角度来提出自己的建议：

一是降低收益预期。2021年去看股票资产的话，有两个负面因素，一个是货币政策偏中性，一个是整体估值较高，叠加已经连续两年的高收益之后，2021年股票型基金的整体收益大概率会走低，波动会增大。当然，随着经济的复苏和上市公司的盈利的回升，我们对2021年整体权益资产的表现并不是特别悲观。

二是直面两个问题。第一个问题是：是否用了合适的资金去投资股票型基金，股票型基金的特征就是高收益和高波动同在，因此投资股票型基金的资金应该是相对长期的资金，比如三年甚至更长的资金。第二个问题是：现在的权益仓位是否和自己目前的状态或者风险承受能力匹配?如果整体是匹配的，若选择基金经理和品种时是经过慎重考虑的，那么跌下来后，整体资产更便宜了，赎回是并不明智的选择。反之，则应该是相反操作了。

张婷：预计目前到今年二三季度，股市仍然波动，扰动因素有美国通胀预期、国内信用端的收紧等等，但国内宏观环境仍然会以稳为主，美联储也表态会以就业为主，增加对通胀的容忍程度，当前美国流动性仍然很充裕，即使下半年有扰动，也会相对有限，在全球流动性边际减少的情况下，高估值高弹性的个股上半年波动会比较大，预计下半年会逐步反弹。因此，仓位较重的投资者可以在二三季度择机布局，仓位较低的投资者，可以在波动较大的背景下，逢低逐步加仓。

权益基金保持适度仓位。

逐步加大偏债类

资产的占比

中国基金报记者：对于普通投资者，站在目前时间点上，应该如何布局基金?哪一类基金更好?如何筛选基金产品?

李文良：从价值投资角度来看，以合理的价格拥抱优质企业，分享企业盈利，关注重点不在于股票价格，而聚焦于企业价值，是长期价值投资的精髓。因此，建议投资者选择坚持长期价值投资的基金经理，我们偏好投研经验丰富、投资理念成熟、穿越牛熊、专注企业基本面的基金经理。

王婧：从行业角度讲，在今年全球复苏确定性较高背景下，顺周期行业会获得相对收益，但波动难免加大，建议投资者选择在周期领域具有优秀阿尔法能力的基金经理。金融地产类的基金在今年的市场背景下也具有相对收益和配置价值。

长期而言，基金投资宜采用配置思维，不要靠单押某一风格或板块博取高额收益，从而导致持仓波动加大，不利于长期持有。对于风险偏好不高、对波动较敏感的投资者，我们建议今年整体策略须维持相对保守，仓位不宜过于激进，对于以消费、医药、科技、高端制造等为代表的长期赛道，逐渐逢低布局。

李颖：对于有择时倾向的投资者，我们的基金策略认为：大类上，固收资产性价比提升，可以增加债券型基金或注重绝对风险控制的基金产品的配置;基金选择上，市场或将从版块分化向个股分化演绎，可优先考虑基金评级中选股能力突出的基金产品。

杨媛春：从目前来看，经济在复苏阶段、整体市场利率会小幅抬升、权益资产性价比整体略低于债券类资产。我们会建议在保持权益基金适度仓位的情况下，逐步加大偏债类资产的占比。另外，偏价值风格或者追求绝对收益风格的基金经理会更适合今年的市场;债券层面，票息策略为主，不过度信用下沉的基金经理今年的表现可能会相对好一些。

张婷：站在当前时间，以3~5个月的维度来看，部分中低估值且盈利景气度好转的板块和个股性价比提升，因此，可以加仓部分这些基金，之前很多投资者以买明星基金为主，这些的持仓相对高估，但长期来看，超额收益较大，不建议投资者大比例调整持仓基金，可以进行适度的调整，进行组合整体估值的下调以及降低波动。从3年以上的维度来看，可以在二三季度进行长期绩优基金的布局，上半年这些基金波动以及调整幅度会相应较大，但也是未来布局很好的时机。

对于中低估值风格的基金，公募基金长期坚持这个方向的较少，可以通过下列方法，大致选出这类基金：长期业绩相对不错，近两年业绩一般，但持仓的个股估值均不高，基金经理长期坚持自身的中低估值风格，春节后业绩表现不错的基金。

选择五年、十年

业绩领先的“顶流”

中国基金报记者：是否应该布局“顶流”基金经理的产品?如何看待投资者追星的行为?

李文良：在基金经理中，优秀的“顶流”基金经理也是稀缺资源，长期持有“顶流”基金经理的产品是比较好的选择。但前提是，需要识别出真正投资能力顶尖的“顶流”基金经理。

王婧：“顶流”基金经理们长期业绩优秀，但任何基金经理都不能在所有的市场环境中都取得突出的业绩，这点投资者要有充分的认识。买基金之前要充分了解基金经理的历史业绩、风格和能力圈，根据个人的风险承受能力和财务安排进行长期规划，切勿跟风和以博取短期收益为目的。

李颖：同为“顶流”基金经理，其实内部差异也较大。“顶流”通常理解是基金销售上很有号召力的基金经理。基本上，能出现“顶流”基金经理，所管产品近两年基金有超高收益率，以及公司与渠道的集中资源引导，都是不可或缺的条件。

最大的差异是，一类基金经理只有近两年的收益率可以参考，一类基金经理拥有三年甚至五年、十年的收益率可以参考。

往往出现“顶流”、“明星”基金经理的时机，是市场上涨幅度已经比较大的时候，再厉害的基金经理也挡不住市场风险。历史数据也显示如此。投资者要追星，也可以保持观察，分阶段、分批投资，或者多配置几只不同风格的产品，增加最终获利的概率。

杨媛春：任何事物，适合自己的才是最好的，这句话也适用于基金投资。“顶流”的基金经理的诞生，除了有业绩优秀的必要条件外，还要有市场行情的配合、公司整体营销推广的支持。但是“顶流”的名气往往带来的是管理规模的大幅扩张，使得实现超额收益的难度大幅加大。最近不少规模过大的基金已经暂停申购、大比例分红等方式表达了闭门谢客的意愿。

基金经理的名气并不是投资者投资基金的充分必要条件，相反的，过大的管理规模在很多时候，都是业绩的杀手。

张婷：很多“顶流”的基金经理产品的长期收益确实十分亮眼，很多基金经理的能力也十分突出，但很多基金经理管理规模呈现爆发式增长，叠加持仓的个股估值相对不便宜，短期建议投资者适度谨慎，降低基金组合整体估值，平衡持仓的基金风格。等到高估值和中低估值个股的性价比逐步平衡，继而高估值个股的性价比逐步提升，再逐步布局这些基金。