优化资产配置 避免“固收+”变成“固收-”

今年股债市场大幅波动，“固收+”策略基金受到青睐，大卖3400亿元。但由于各类资产走势此消彼长，近一年“固收+”基金业绩分化非常大，首尾业绩相差接近70个百分点。

“固收+”基金业绩大分化

股债市场波动加大，基金公司布局“固收+”基金(统计偏债混合和二级债基)的力度增加。Wind数据显示，截至7月9日，今年新成立“固收+”基金近200只，募资总规模超过3400亿元，数量和发行规模都出现快速增长。

然而，由于近一年股债市场大幅震荡，转债投资难做，打新收益率下滑，令以债基打底，通过打新、转债、权益等增厚收益的“固收+”策略面临挑战，产品业绩也出现明显的两极分化。

数据显示，截至7月9日，可统计数据的629只“固收+”基金(份额合并计算)，近一年平均收益率为7.3%，九成以上产品收获正回报。其中，厉骞管理的华商丰利增强定开近一年收益率超过47.47%，张清华管理的易方达安盈回报、刘文良担任基金经理的南方昌元可转债、杨康管理的易方达鑫转增利等产品同期业绩也超过30%。

同时也有部分“固收+”基金业绩不佳，近一年最大亏损幅度达到19.22%，与领先产品业绩相差近70个百分点。

“过去一年，打新收益率下降，转债、权益投资波动比较大，债券的投资也缺乏趋势性行情，都让‘固收+’基金投资非常难做。”华南一家大型公募“固收+”基金经理表示，底层资产宽幅震荡，基金经理如果看错方向，“固收+”就可能做成“固收-”。

北京一位绩优“固收+”基金经理也表示，盈亏同源，组合有超额收益的可能，也带来亏损风险，部分“固收+”基金近一年产生亏损，可能是因为股票仓位或转债仓位偏高，且没有很好把握行业轮动，击穿了“安全垫”;也有可能是因为债券底仓“踩雷”。而绩优基金则在债券安全的基础上，实现了权益、转债、打新等收益的增强，加上基金规模适中，投资收益对净值的贡献较为丰厚。

或面临“资产荒”

资产配置更趋谨慎

“固收+”基金投资难度增加，多位基金经理坦言，市场稳健类的优质资产难寻，将结合市场行情变化，优化资产配置，避免“固收+”变成“固收-”。

上述北京绩优“固收+”基金经理表示，“固收+”是绝对收益产品，为追求稳健回报，他将结合各类资产的性价比来优化组合：债券方面，由于长端收益率水平往下的压力较大，他的组合将减持长债，投资一年半以内的中短期债券;权益方面，他会控制仓位，尤其是偏高估值的资产或者偏景气的赛道可能短期赚钱，也积累了较大的市场风险，需要对高估值板块进行组合的再均衡，越往后越会低配债券低配成长，增配价格和增配周期。“未来半年满仓‘银行+打新’的策略，对绝对收益产品是比较适合的。”

上述华南大型公募“固收+”基金经理也表示，受益于偏高的产能利用率和企业盈利改善，权益市场将具备有力的支撑，并在下半年出现结构性投资机会;而债券市场趋势性机会仍需观察。因此，他在“固收+”投资中，将倾向于超配权益市场、低配债券市场，并通过精选转债、打新、参与大宗交易和定增等，增厚收益。

展望后市走势和资产配置机会，厉骞表示，中国经济处于本轮复苏的顶部，三季度，地产和出口的边际走弱可能会拖累经济，而上半年专项债发行较慢，财政后置发力也可为下半年经济进行适度托底，经济下行斜率将相对平缓。

从债市维度观察，厉骞认为，2021年紧信用政策和财政后置导致优质债券的供给偏少，市场出现一定程度的“资产荒”，市场配置需求较强，上半年利率出现一定下行，目前政策层面释放出一些积极信号，有利于拓展利率下行空间。但考虑到下半年债市供求紧张程度缓解以及经济的韧性，尚不能确认是新的一轮利率快速下行周期的开始。

股市方面，厉骞认为，全年系统性机会可能不大，更多还是需要注重择时和自下而上来把握个股的投资机会。(中国基金报记者 李树超)