“东数西算”概念股暂时“缺席” 价值形成尚处于早期阶段

在当前乌克兰局势紧张之际，资产的安全属性要高于高收益属性。《红周刊》据此筛选出38家业绩持续增长、现金流充沛的企业。不过，其中许多企业的股价自去年以来回撤较大，职业投资人指出，部分标的已经跌出了“长期价值”。

今年以来的两个月，北上资金大进大出、大开大合，但累计净买入稳定在1.65万亿元附近，维持创新高趋势。对此，市场关心的是，北上资金加仓了哪类标的?

据《红周刊》记者统计，北上资金大举加仓了银行、非银和有色等具备“稳增长”“高安全边际”等特征的板块。这样的布局思路值得借鉴，特别是在当前乌克兰局势紧张之际，资产的安全属性要高于高收益属性。

《红周刊》记者根据企业现金流、ROE、毛利率等指标，对全A个股做了“扫描”，发现了数十家业绩持续增长、现金流充沛的企业。不过，其中许多企业的股价自去年以来回撤较大，职业投资人指出，部分标的跌出了“长期价值”。

北上资金加仓现金流充沛标的

穿越牛熊的公司投资价值凸显

据《红周刊》记者统计，被誉为“聪明钱”的北上资金，今年以来不断加仓银行、非银和有色等板块，一改去年聚焦新能源的做法。

对此，深圳市国际金融研究会高级顾问唐伟元向《红周刊》记者分析称，“北上资金之所以加仓银行和有色，是因为这两个板块估值低洼，特别是最近几年除了招商银行和宁波银行之外，银行股都没有上涨，提前埋伏这两个板块，有利于挖掘机会。”

《红周刊》记者以银行股为例梳理发现，银行股龙头具有现金流充沛、持续经营能力强等特征。

事实上，业绩稳健成长、现金流充沛的“现金牛”公司更多聚集在其他行业或板块。《红周刊》记者通过2015年~2020年营业总收入增长率、归母净利润增长率、平均毛利率、平均净资产收益率、平均每股企业自由现金流量指标筛选出38家现金流充沛、持续经营能力强的公司。

其中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、长春高新和老板电器等9家公司是在2015年之前上市，其余29家是在2015年~2021年之间上市(仅按照毛利率、净资产收益率、每股企业自由现金流量三项筛选而出)。

它们大多是最近几年的高景气赛道公司，股价曾有可观上涨。在2015年~2020年，沪指收涨7.37%，而上述38家公司(在2020年前上市交易的公司共25家)中有23家跑赢沪指，占在交易公司家数的92%。其中，卓胜微、山西汾酒、五粮液、泛微网络、贵州茅台、泸州老窖和长春高新在此期间的涨幅更是均在1000%以上。即使经过了2021年的“茅指数”失灵，拉长周期至2022年2月23日(下同)，它们中仍有5家保持了1000%以上的涨幅。

“当前很多现金流充沛、持续经营能力强的公司虽然面临着经济前景不确定等问题，但从长期维度来看，这类公司大多是能够穿越牛熊的。”百创资本投资经理刘智超对《红周刊》记者表示。

值得一提的是，截至目前，在这38家公司中共有17家公布了2021年业绩预告，而这17家公司全部业绩预喜。其中，目前净利润增速最快的是医药生物行业的东方生物，其2021年的净利润增速预计在184.45%~205.31%之间。

医药生物行业核心逻辑未变

龙头估值修复前景可期

从医药生物公司来看，据《红周刊》记者统计，共有10家公司进入“现金牛”公司“名单”，是申万31个一级行业中进入该名单家数最多的(见表1)。

具体来看，这10家公司多为医药生物行业各细分领域的龙头。如迈瑞医疗主营主要包括生命信息与支持、体外诊断、医学影像等，为全球市场提供医疗器械产品，目前总市值为3884.62亿元，在医疗器械领域排名第一，而排在第二位的万泰生物的总市值尚不足前者的一半;再如主营为基因工程药品/生物类药品的长春高新，虽然公司股价由于2021年以来受集采的影响最高回撤接近70%，目前总市值降至749.26亿元，但在生物制品领域仍可排进前四。

“生物医药从理论到实验室，再到上市销售，一般经过几年甚至十年的周期，并且新产品的出现也不会颠覆和消灭原有产品的需求，所以也具备现金流充沛，可持续性强。这一点，不像电子消费品或科技创新，可能完全颠覆原有市场。从长期看，生物医药还会保持这种特性。”银叶投资权益研究总监秦怀宝向《红周刊》记者解释。

不过，医药生物行业如今面临的一些波动因素也不容忽视。如集采政策，众多公司也因此遭到市场的“用脚投票”，长春高新就是其中的典型。数据显示，自2021年上半年末至今，长春高新累计跌幅已超60%。与此同时，长春高新的估值水平也出现明显下滑，其动态市盈率由60多倍降至19倍左右。

医疗器械龙头也是如此。据公开资料显示，该公司已经参与了安徽省化学发光部分试剂、南京市IVD试剂和骨科等项目的集采。尤其是在2021年8月19日安徽发布体外诊断试剂纳入集采消息后，公司在8月20日跌幅高达17.05%，市值一度蒸发约500亿元，并在当日创下阶段新低。如今，该公司距离2021年的高点跌幅已有所收窄，但仍有约30%的跌幅。

对此，森瑞投资副总经理尹保庆向《红周刊》记者表示，从长周期来看，集采对医药行业有供给侧改革的属性，因此，并不一定是坏事情。医药集采的本质还是产品竞争力的问题，如果药企的产品稀缺是很难进行集采的，即使集采也无法降价太大，这并不会对相关药企产生较大影响。而对于那些由于集采而下跌的公司来说，投资者应该更多的去关心公司相关业务后续的市场竞争能力。目前医药板块已经下跌很多，这些公司在集采落地出清后应该都会有所反弹。

华宝基金首席经济学家李慧勇则坦言，“当前医药行业已更具估值性价比。从估值角度来看，医药板块已然出现较大调整，机构的医药持仓也进入历史低位，向下风险可控;从业绩角度来看，其中的一些龙头仍维持业绩高增，具备较好的盈利与持续经营能力。随着政策风险压力的释放，景气度较高、更具业绩增长确定性的医药龙头公司未来估值修复可期。”

不过，《红周刊》记者发现这38家公司中，也不乏一些疫情受益股。也就是说，其高增长的业绩能否持续还有待观察。如东方生物，其在业绩预告中表示，公司未来业绩能否继续保持高速增长存在不确定性，这主要取决于全球新冠疫情防控进展等。