借壳上市9年兴衰记：壳资源供大于求 近年沦为“鸡肋”

曾经在两市被热炒的壳公司，近年沦为“鸡肋”。

据同花顺iFinD数据，梳理近9年来的借壳上市成功案例可知，2014年至2016年，两市借壳上市成功案例延续3年的高峰期后，借壳上市在最近3年(即2017年至2019年)出现了大幅回落，历年成功案例均仅为个位数。

香颂资本执行董事沈萌对《证券日报》记者介绍，2017年后，证券市场开始进行改革，一方面大幅提高了借壳的难度;另一方面加快了IPO审核的速度，加上借壳重组在清理资产、规定时限等方面的难度加大等，都明显抑制了壳资源的交易。“目前，壳资源供大于求。”

最近3年，“借壳上市”资本运作手法降温明显。

同花顺iFinD数据显示，2011年至2019年，9年间成功的借壳上市案例分别是4起、15起、16起、24起、34起、29起、8起、5起、9起。而今年以来，仅有3起成功案例。

对此现象，沈萌认为，证券市场改革“一方面大幅提高了借壳的难度，特别是比照IPO的标准，降低了很多借壳方的意愿，另一方面加快了IPO审核的速度，减少排队等候的周期。加上借壳重组在清理资产、规定时限等方面的难度加大，特别是注册制的循序推出，都明显抑制了壳资源的交易。”

不过，“壳资源依旧有价值，毕竟还有很多连注册制都难达标的企业想上市，但(壳资源需求)数量急剧减少。”沈萌说，对于两市当前的小市值公司而言，通过并购做资产重组仍然可以做大，但这不一定是借壳。

沈萌分析称，此前，“一些壳资源虽然没有到戴帽ST的境地，但也存在这样或那样的问题，往往会导致资产重组进展不顺。而未来包括科创板和创业板的IPO门槛进一步放宽，企业对借壳的需求会进一步萎缩。”

需求的减弱，也使得二级市场对“炒壳”出现了明显的退热。同花顺iFinD数据显示，以5月18日收盘价计算，总市值低于10亿元的公司有超过20家，其中，这些公司基本全是ST类企业。

结合ST类公司的业绩可知，不少ST类公司，依靠自身力量重回正常经营轨道比较困难。同花顺iFinD数据显示，目前83家ST类公司的风险预测类型为“可能暂停上市”。遭到这一风险预测，主要由于大多ST公司“连续两年亏损，且最新业绩预告续亏。”而另有55家公司被业绩预测为“可能不变”(ST状态)。这主要由于其中大多公司“最新年报盈利，但最新业绩一期业绩亏损，或最新业绩预亏等。”

除了业绩难现好转，面值退市也成了悬在许多公司头上的利剑。

5月13日，ST锐电进入退市整理期，成为今年首家面值退市股;天广中茂也在5月份宣布，4月9日至5月11日股票已连续20个交易日收盘价格均低于股票面值(即1元)，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定，公司股票自5月12日开市起停牌，深圳证券交易所自公司股票停牌起15个交易日内作出公司股票是否终止上市的决定。

随着面值退市公司的增多，综合政策的影响以及小市值公司不再受追捧等现象，关于壳资源热度减退的话题再度出现。

综合来看，“壳资源目前供大于求。”沈萌表示，此前，有一些公司上市之后就想着卖壳，扰乱了正常的市场秩序，而借壳上市的过程中，“‘洗壳’的成本也比较高，除了资产置换或处理的成本外，还有很多隐性成本，例如一些表面看无伤大雅，但换了实控人就会暴露出来的问题，诸如上述也‘劝退’了很多想借壳的优质资产。此外，以前企业认为借壳是快速上市的捷径，但在现有政策和市场环境下，借壳的性价比已经很差了。”