过度融资带来债务困境 紫光集团需要“造血”

用资本换技术的“紫光模式”已经结束，深陷债务危机的紫光集团需要“渡劫”。“造血”与“输血”，紫光依旧 选择了后者。

紫光集团被申请破产重整

紫光集团被债权人申请破产重整一事引发行业热议，市值 3000 亿的芯片巨头仿佛一夜跌入谷底。

2021 年 7 月 9 日，紫光集团发布公告称，集团收到北京市第一中级人民法院的《通知书》，债权人徽商银行股份有限公司以集团资不抵债为由，向法院申请对其进行破产重整。

公告指出，紫光集团不能清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务且明显缺乏清偿能力。

该公告中一句“明显缺乏清偿能力”值得深思，为何行业巨头在一纸公告中落入如此危机?

7 月 16 日晚间，紫光集团旗下上市公司紫光股份、紫光国微、学大教育先后发布公告称收到控股股东紫光集团的告知函，法院裁定其破产重整。

公开资料显示，截至 2020 年 6 月，紫光集团总负债规模达到 2029.38 亿元，其中流动负债为 1192.11 亿元，短期借款和 1 年以内到期非流动负债合计达到 794.28 亿元。

7 月 16 日，北京一中院裁定受理徽商银行对紫光集团的重整申请，并指定紫光集团有限公司清算组担任紫光集团管理人。

过度融资带来的债务困境

紫光集团的“暴雷”早在去年就逐渐显现，从 2013 年到 2019 年短短 6 年时间里，紫光集团斥巨资收购二十多家公司。

17.8 亿美元收购展讯、9.1 亿美元收购锐迪科，25 亿美元收购华三，38 亿美元入股西部数据..., 健坤投资集团董事长、紫光集团董事长赵伟国被业界冠以“饿虎”名号。

赵伟国操盘紫光集团十余年，紫光集团以紫光股份(新华三)、紫光国微、紫光展锐及长江存储等核心企业为主，迅速完成集成电路产业布局。

在行业内人士看来，紫光集团希望以收购形式构建一个“芯片帝国”，在国内做强做大，最终走向世界。

不断的并购、投资，让紫光集团在十年内股价规模飙升，但紫光模式并未走的顺利，2015 年 7 月，拟以 230 亿美元收购美光科技被否决;欲成为西部数据第一大股东计划也随之流产。

赵伟国的并购路并没有停止，甚至愈发激进，其言论也一直饱受行业人士质疑。

在去中国台湾考察时，赵伟国甚至放出买下台积电的豪言壮语。

鸿海集团董事长郭台铭在接受媒体采访时就曾表示，赵(伟国)不过是一个炒股的投资者，怎么能去问台积电董事长张忠谋、一个世界半导体教父，公司多少钱要卖?张忠谋 60 多年半导体经验，“不是你今天用钱就可以买的”。

赵伟国与紫光集团的渊源颇深，在其硕士毕业后，就出任紫光集团自动化工程事业部副总经理。

2004 年，赵伟国成立了北京健坤投资集团，开始涉足房地产与矿产，依靠其优秀的投资远见，赚的盆满钵满的他正式进军芯片产业。

随后，就是业界所熟知的“买买买”模式，套用资本模式，不断通过资产运作壮大紫光集团。

产品缺乏核心竞争力

据企查查 App 显示，紫光集团大股东和实际控制人为清华控股有限公司，持股 51%。旗下控制企业超 300 家，间接参股企业超 1000 家。

再回到文章开头提到的“明显缺乏清偿能力”这句话，我们看看目前紫光集团旗下的公司产品表现。

紫光集团的业务线主要有两条，分别是云计算和芯片。在云计算领域，主要支撑其业务的公司是新华三和紫光云。在芯片领域，主要涉及公司为紫光展锐和长江存储。

2015 年，紫光集团斥资 25 亿美元收购惠普旗下公司新华三 51% 的股份，成为中国排名第一、世界排名第二的网络产品和服务领军企业;2016 年，紫光集团联合多方组建长江存储，紫光集团占股 51.04%。这是紫光集团最大手笔的投入。根据企查查 App，长江存储注册资本 563 亿元，做存储器芯片设计与制造，在成立之初计划总投资 1600 亿元。

在与公众号「班门弄斧」主理人孙永杰的采访中，他表示，紫光集团旗下公司面临着非常大的竞争压力，在近几年的发展当中，公司整体产品并没有特别突出的表现。

先看长江存储，虽然计划今年把产量提高一倍，计划到下半年将每月的存储芯片产量提高到 10 万片晶圆，并准备试产 192 层 NAND 快闪记忆体芯片，但其产能仅为全球总产量的 7%。相较之下，三星电子目前每月约生产 48 万片晶圆，而美光的月产能约为 18 万片。

从技术上看，长江存储最早将于 2021 年年中试产第一批 192 层 3D NAND 闪存芯片。不过，因先进工艺的复杂性，需要时间确保量产芯片质量，这一计划有可能会被推迟到今年下半年。相比之下，三星和美光等厂商正在开发 176 层 3D NAND 闪存芯片，128 层已经进入量产。由此可见，长江存储仍面临技术能力不够、产能爬坡慢等严峻挑战。

至于新华三，虽然实现持续盈利，但与紫光集团收购股份所用的 25 亿美元相比，新华三几年的利润尚未抵消收购费用。更为重要的是，目前新华三在云计算等基础设施领域中面临的竞争激烈，未来不确定性很大。

综上所述，以赵伟国为主导的“紫光买买买”模式已经终结，该模式也并未给中国芯片产业竞争带来实质性的提升，紫光集团旗下企业是产业非常稀缺的资源，但唯独放下历史包袱，以“造血”为发展目标，才是真正适用科技企业的发展思路。