恒泰艾普（300157.SZ）并购接连踩雷 上市10年累亏22亿

综合能源服务商恒泰艾普(300157.SZ)正在尝试通过易主国资脱困。

5月23日晚，恒泰艾普发布停牌公告，控股股东银川中能新财科技有限公司(简称银川中能)正在筹划易主事项，途径是通过向山西山能发电有限公司(简称山能发电)定向发行股票。

这是一石二鸟之举。通过定增，恒泰艾普实现易主，并借助募资解决公司财务危机。

山能发电是山西能源总公司全资二级子公司。如果上述事项顺利完成，恒泰艾普将易主国资。

恒泰艾普自称是一家高科技、集团化、国际型的综合能源服务商，在多个业务板块具有领先优势。不过，公司经营业绩有些糟糕。

wind数据显示，2011年上市以来，恒泰艾普累计亏损22.37亿元。

恒泰艾普还存在较大的财务压力。截至去年底，公司流动负债19.70亿元，已有8.4亿元债务逾期。

或许，山能发电入主后，通过推动债务化解、增信、资产整合等，有望助力恒泰艾普走出困境。

时隔两年再谋易主

上市11个年头，恒泰艾普将迎来第二次易主。

根据公告，5月21日，恒泰艾普接到银川中能通知，拟与山能发电筹划定向发行股票的相关方案，即山能发电认购公司定增的股份，借此成为公司控股股东的相关方案。

公告称，相关事项如果顺利完成，将可能涉及上市公司控制权变更。该事项不触发要约收购。

山能发电是山西能源总公司全资二级子公司，成立于2017年11月15日，主要业务包括能源、新能源发电业务和城市充电基础设施的投资、建设、运营，以及新零售、红色文化产业等。山西能源总公司是经山西省政府批准成立的国营全民所有制大型二类企业。

山能发电官网显示，自成立以来，经过持续布局，公司逐步形成了以清洁能源业务为一体，金融、大数据、红色文化等产业为两翼的“一体两翼”多元化产业格局，经营业务涉及生态环境治理、能源、清洁能源、氟硅半导体、大数据、智能装备等六大产业领域。

目前，恒泰艾普第一大股东为自然人李丽萍，持股比为14.68%。公司控股股东为银川中能，持股比为10.67%。

如果不涉及股权表决权委托、股权转让等安排，仅通过本次定增，山能发电完成入主，初步估算，其持股比最少要达到15%。目前，恒泰艾普总股本为7.12亿股，15%持股比对应的股份数量为1.068亿股。

恒泰艾普筹划易主事项停牌前一个交易日，其股价为5.28元/股，根据定增折价发行的常规操作，预计增发价格约为4.25元/股。那么，据此估算，山能发电至少需要拿出4.54亿元参与定增。

本次易主事项能否顺利完成，存在一定的不确定性。本次筹划易主事项停牌前一个交易日，即5月21日，恒泰艾普股价蹊跷大涨13.55%，而沪深及创业板指数均有所下跌。

恒泰艾普股价蹊跷大涨，筹划易主的内幕消息是否被提前泄露?

值得一提的是，这是恒泰艾普筹划上市以来的第二次易主。

上市之初，恒泰艾普的实际控制人为孙庚文，2019年6月底，孙庚文将公司控制权转让给银川中能，刘亚玲成为公司新的实际控人。当时，易主事宜也较为蹊跷。

根据当时公告，孙庚文与银川中能签署《股份转让协议》，将所持公司10.67%股权转让给银川中能，同时，通过一致行动协议，银川中能还获得孙庚文剩余4.96%股份控制权。当时，接盘的银川中能成立之日仅比签署转让协议之日早10天，其股权设置层层嵌套，且均成立不满一个月。

最终，刘亚玲顺利入主，但恒泰艾普依旧处于“贫困线”下。

20宗并购转型落败

沦落至靠易主脱困地步，源于恒泰艾普并购转型的失败。

恒泰艾普成立于2005年3月，2011年1月7日在创业板挂牌上市。在官网及年报中，公司称拥有诸多领先优势。

主要表现为，作为地震资料大型处理系统软件方面的先驱和领军企业，处理系统软件具备完整的自主知识产权，技术水准可以代表国家水平，因此，公司在油气勘探开发软件领域形成了行业壁垒。公司高端装备制造领域技术领先，布局多样。子公司新赛浦系中石油、中石化和中海油的一级供应商。新锦化机在化肥领域、甲醇、乙二醇等领域的技术和设备产品也处于国内先进水平。奥华电子拥有可控中子源这一核心技术，也处于国内领先水平。

然而，集诸多领先优势于一身的恒泰艾普并未将其转化为经营业绩。

上市初期，恒泰艾普的经营业绩表现为稳步增长。2011年至2013年，营业收入从2.12亿元增长至5.83亿元，两年翻了一倍多。归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)从0.82亿元增长至1.31亿元，保持着两位数的同比增速。

然而，从2014年开始，净利润波动频繁。2014年至2016年，公司实现的净利润分别为0.81亿元、0.75亿元、0.85亿元，同比变动-38.07%、-7.73%、13.19%。

2017年，恒泰艾普迎来上市后的首个亏损之年，当年，营业收入达到迄今为止的巅峰，为29.33亿元，净利润为亏损4.46亿元。2018年，公司勉强扭亏为盈，2019年，又亏损11.13亿元。2020年，亏损面进一步扩大至12.08亿元，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)亏损12.12亿元，也是连续两年亏损。

与此同时，2018年至2020年，公司营业收入连续三年大幅下滑，由2017年的29.33亿元下滑至2020年的6.96亿元，不到2017年的四分之一。

今年一季度，恒泰艾普仍未摆脱亏损，亏损金额为0.54亿元。

wind数据显示，2011年上市以来，恒泰艾普实现的净利润累计数为-22.37亿元。

长江商报记者发现，恒泰艾普的大幅亏损，与并购有关。

wind数据显示，2011年上市当年，恒泰艾普就走上了并购扩张之路。不到8年时间，就完成了对20个标的的并购。据长江商报记者不完全统计，交易金额超过26亿元。

其中，恒泰艾普收购新赛浦、新锦化机、川油设计等均存在高溢价，这三家公司的溢价率分别约为343%、324.76%、816.45%。

高溢价收购商誉激增。到2016年底，公司商誉为14.71亿元。紧随其后的是标的公司业绩不达标，商誉减值频发，导致大幅亏损。

经营亏损还引发财务危机。截至2020年底，恒泰艾普流动负债19.70亿元，其中8.40亿元债务出现逾期。

正是在这样的背景下，恒泰艾普再度筹划易主。如果顺利，国资新主将会积极作为，帮助扭转公司经营不利局面。