新品类延伸产品生命周期 伊利股份业绩略超预期

伊利股份(600887)2021年上半年实现营收565.06亿元，同比+ 18.89%;归母净利润53.22亿元，同比+42.48%;扣非净利润50.10亿元，同比+33.06%。收入基本符合预期，利润略超预期。第二季度主营收入为287.2亿元，同比+ 7.85%。

分品类看，液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品和其他产品第二季度分别实现营收215.5/36.4/ 34.8/0.6亿元，分别同比+7.28%/+ 6.97%/+13.77%/-33.73%。白奶延续疫情期间需求的持续增长，根据尼尔森数据，伊利常温奶和低温奶上半年市占率分别为38.8%(同比+0.7%)、15.4%。预计常温白奶通过产品高端化升级实现+ 30%增长，其中“金典”预计同比增长达到40%。常温酸中“安慕希”通过推出AMX无糖等新品类延伸产品生命周期，扭转去年下滑态势。婴幼儿配方奶粉上半年的市场零售额份额比上年同期提高了0.9%;奶酪业务的终端市场零售端份额比上年同期提升6.7%。

盈利预测及投资建议：伊利股份步入后千亿时代，关注奶粉奶酪等品类延伸的成长性及常温液奶格局改善带来的盈利水平提升。预计2021-2023年公司收入分别为 1100.8、1216.5、1330.3 亿元，同比增长13.6%、10.5%、9.4%，预计归母净利润为86.7、101.4、113.6 亿元，同比增长 22.4%、17.0%、12.1%，EPS分别为1.42、1.67、1.87元，维持“买入”评级。